我国外汇储备变化与货币供应量变化关系的实证分析.pdfVIP

东方企业文化·国家与城市竞争 2010年 10 月 我国外汇储备变化与货币供应量变化关系的实证分析 陈仕雷 （南京大学商学院经济系，南京，210093 ） 摘 要：本文采用单位根检验、协整分析得出我国外汇储备增量和货币供应量 M2 两者间存在长期均衡关 系。提出为了保证我国中央银行政策的独立性和有效性，需要调整我国的外汇管理政策和外汇储备规模的政策 建议。 关键词：外汇储备 货币供应量 单位根检验 协整检验 长期均衡关系 中图分类号：F820 文献标识码：A 文章编号：1672—7355 （2010 ）10—0010—01 一、引言 货币供应的大致情况。其二，本文证实了我国目前高外汇 2009 年 12 月份中国大幅减持 342 亿美元美国国债，至 储备对我国货币供应量的影响很大。 7554 亿美元。从我国近期的短期数据来看， 外汇储备的增 以上研究表明，随着当前我国外汇储备的持续增长， 加并不一定必然导致货币投放的增加， 短期内， 中央银 加上利率调整及人民币汇率升值预期等因素的影响，外汇 行可以通过减少对金融、政府、非金融机构等部门的净债 储备在今后一段时期内还会继续增长，货币供应量也会随 权， 通过发行中央银行票据来消除外汇储备增长对货币投 之继续增长，这将给国内货币政策的实施产生深刻的影响。 放增加的压力（孔立平 2008 ）。但是，长期外汇储备的增加 为此提出建议： 确实推动了中国货币供应量的增加，并且外汇储备变动给 （一）改革并完善现行的外汇管理制度 M1 带来的影响大于 M2 。因此，应适当控制外汇储备规模 1、建立外汇平准基金制度。运用外汇平准基金账户方 消除外汇储备超额增长的制度性原因，完善货币政策工具， 式可避免中央银行因外汇储备的增加而被动地发行人民币 积极进行金融创新（魏晓琴 2007 ）。1994 年以来我国实行 的局面。 的强制结售汇制度使得中央银行买入外汇的同时增加基础 2 、改革现行的结售汇制度，建立多级式的储备体系。 货币发行， 会直接导致流通中的货币发行量增加， 使得 现行结售汇制度的显著特点是结汇的强制性和售汇的有条 我国的货币供应与外汇占款之间形成强烈的正相关关系， 件性。这一做法虽然有利于国家对外汇收支的统一管理， 改革强制结售汇制度势在必行（高子惠 2008 ）。 但同时也把应由商业银行和企业承担的风险集中转嫁到国 本文采用2000-2009 年外汇储备和货币供应量M2 的月 家身上。所以，在目前市场结余外汇量过大的情况下，可 度数据。由于 1994 年我国实行外汇体制改革之后的几年外 适当考虑结余外汇的适量分散，藏“汇”于民，以便中央 汇储备变化与进入 2000 年以来的变化差别比较大，为了使 银行、商业银行和企业之间合理分摊外汇风险，减轻中央 结论对以后的政策更有参考性，本文只采用了 2000 年以后 银行的压力。 的数据。同时，为了使结论更加准确，采用足够多的数据， 3、创新外汇市场交易机制，扩大外汇交易主体和交易 采用了月度数据。 品种。要进一步扩大外汇市场的交易主体， 不仅要让有实 由于本文主要分析外汇储备和货币供应量两者各自的 力的商业银行， 而且还要让有实力的非银行金融机构积极 增加量之间的关系，并且数据较大，所以对两个变量取增 参与银行间外汇市场。同时，在外汇交易市场上应增加人 加量后取对数，并对结果进行分析。LNF ：外汇储备增量 民币与外汇之间的交易品种，特别是开发远期、互换等具 的对数，LNM2 ：货币供应量增量的对数。首先对变量序列 有避