热钱对房地产价格的影响_基于京_沪_穗_深圳数据的实证研究.pdfVIP

第 2 4卷第 6期 Vo l. 2 4 , N o. 6 2 0 0 9年 1 1月 The Jou rna l of Guangdong U n iversity of F inance N ov. 2 0 0 9 　 热钱对房地产价格的影响 ———基于京、沪 、穗 、深圳数据的实证研究 　　 　　刘 轶 　　 　　湖南大学 金融学院 , 湖南 长沙 4 10079 　　 　　史运昌 　　 　　西南财经大学 中国金融研究中心 , 四川 成都 6 10074 　　摘 　要 : 2005年 7月汇改以来人民币的升值预期吸引了大量热钱流入到中国 ,而同 期中国房地产价格也在大幅上涨 。运用 VAR 模型对北京 、上海 、广州和深圳四个城市房 地产价格和热钱流入量的月度数据进行了实证检验得出 ,房地产价格和热钱之间存在长 期均衡关系 ,热钱是房地产价格上涨的格兰杰原因并对房地产价格形成持续的正向冲 击 。因此 ,在当年形势下 ,要限制热钱流入中国 ,压缩热钱套利空间 ,建立严格的外资房地 产准入机制 。 　　关键词 :热钱 ;房地产价格 ; VAR 模型 　　中图分类号 : F831　　文献标识码 : A 　　文章编号 : 1674 1625 (2009) 060042 09 　　一 、引言 “热钱 ”又称 “逃避资本 ”,主要由延伸到国际间从事牟利活动的国内短期资金 、跨 国公司的流动资金及部分暂时闲置或过剩的资金 、国际银行拥有的短期资金及其外 汇 、信贷业务资金 、各国国际储备资产的部分资金以及大量涌现的各种投资基金或其 他专项基金等共同构成的无特定用途的流动资金 。它是为追求高报酬及低风险 ,在国 际金融市场上迅速流动的短期投机性资金 。2005 年以来 , 在人民币升值预期的背景 ( ) 下 ,大量 “热钱 ”通过各种渠道流入到中国 ,通过购买人民币资产 房地产 、股票等 进 行短期资本投机 , 以获得国内资产价格上涨和人民币升值带来的双重收益 。2008年下 收稿日期 : ( ) 基金项 目:教育部哲学社会科学研究重大课题攻关项目 06JZD00 16 。 ( ) 作者简介 :刘轶 1973 ,男 ,湖南祁东人 ,博士 ,湖南大学金融学院副教授 、硕士生导师 ,研究方向为金融理论与 ( ) 资本市场 ; 史运昌 1984 ,男 , 山东临沂人 ,西南财经大学中国金融研究中心博士生 。 ·42 · 　　　　　　　　　　刘 　轶 　史运昌 　热钱对房地产价格的影响 半年以来 ,随着金融危机席卷全球 ,部分 “热钱 ”又陆续开始撤离 。一般而言 ,大规模的 “热钱 ”流入在给一国带来短期资本投资、推动经济发展的同时 ,也会催生资产价格泡 沫 ;而一旦 “热钱 ”大规模流出 ,则会导致资产价格泡沫迅速破灭 ,对一国的宏观经济 造成严重的负面影响 。由于房地产市场是一个国家最主要的资产市场之一 ,热钱流动 可能导致房地产价格出现巨大波动 ,从而对国民经济产生负面影响 。因此 ,深入研究热 钱对房地产价格的影响并进行科学测度 ,对维护宏观经济的稳定 、增强房地产市场宏 观调控的针对性具有重要的现实意义 。 　　二 、文献评述 关于国际资本流动对房地产价格的影响 , 国内外学者从不同角度进行了分析研 ( ) [ 1 ] 究 。宋勃和高波 2007 研究了国际资本流动对房地产价格的影响 ,他们得出的结论 是 :短期而言 ,房地产价格上涨吸引了外资的流入 ;长期来说 ,外资的流入推动了我国