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企业自由现金流的预测.pdf
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企业 自由现金流的预测
董晓静 邹辉文
(福州大学管理学院 福建福州 350002)
摘 要:自由现金流量法作为主流价值评估方法之一,由于其方法上的诸多优势,散发着经久不衰的魅力。而 自由现金流
能够准确的预测是该方法运用的一个关键点。本文在前人研究的基础上,提出运用平滑技术或者移动平均技术对原有数据进
行修正。之后再利用指数 曲线模型进行预测。
关键词 :企业价值 自由现金流 预测
企业内在价值评估的问题由来都是金融界的一个热点与 营运资本增加后,能够支付给所有企业资本的供给者的现金流量。
难点。国内外对于企业价值评估的研究已经有半个世纪了。形 自由现金流并不是在公司财务报表中直接披露的,只能通过
成了众多的估值理论,其中包括自由现金流方法。在运用自由 财务报表的各种数据来计算出自由现金流。这里有两种计算方法:
现金流法时,如何预测自由现金流是个关键点。 1.用净利润来计算 自由现金流
笔者认为,将现金流量看成时间的函数,对现金流量进行 FCFF=OCF—CE一△WC
预测的目的是为了估测某一时点上现金流量的数额,由于影响 其中:运营现金流(OCF)=息税前收益(EBlT)一税收(I)+
现金流量的因素包括很多随机因素,导致现金流量的规律性不 折旧(DEP)
明显,因此需要用到平滑技术或者移动平均技术对原有数据进 资本支出 (CD=期末长期资产 一(期初长期资产一折
行修正,之后再利用有关模型进行预测。 旧=当期长期资产的净增长额+折旧
一 、 现金流量及循环是企业价值的源泉 营运资本上的投资(△wq=期末营运资本一期初营运资本
从企业价值的内涵来讲,其应该是反映企业从产生到现在 又因为净利润(ND=~B1T-T)(1一)【’l为所得税税率
所积累的社会必要劳动时间的总和,是企业现有资源的价值与 因此:FCFF=NI+DEP+T(1一t)一CE一△WC
这些资源综合作用所产生的未来价值增值预期之和。企业价值 2.用现金流量表计算自由现金流
是未来获利能力的反映,因此将各种资源变现,就是企业价值。 现金流量表中的经营活动所产生的现金流量净额(CFO)可
现金的循环周转并不断增值,使企业的一切活动得以进行 以看作是现金收付制下的净利润,它跟利润分配表上的净利润
并且得到价值增值。因此,现金流量是企业价值产生的源泉,企 相比已经扣除了所有的非现金项 目,因此CFO跟FCFF是很接
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