信用风险模型总结一.pdfVIP

  本文档仅用于 2009 年 FRM 考试金程学员内部交流，请勿外传    模型的常见考法：每个模型的特性、假设、缺陷等。同时，会涉及不同模型之间的比较。  最重要的三个模型是：Credit Metrics  、KMV、Credit Risk+，要读熟所列示的内容    一、Credit Metrics 模型： ★是由J.P摩根公司在1997年提出的。 ★它估计一定期限内，债务及其它信用类产品构成的组合价值变化的远期分 布。 ★该模型基于的假设：即某一特定时间内贷款组合价值的分布与将来债务人 的信用等级变化相关，而债务人的信用等级在未来可能上升、下降，也可能维持 不变。 ★该模型的特殊之处：在该模型中，信用等级的变动过程被定义为稳定的马 尔科夫过程，即贷款本期信用等级变动与以前信用等级变动情况无关。 ★该模型的缺陷： ①模型中违约率直接取自历史数据平均值，但实证研究表明，违约率与宏观 经济状况有直接关系，并非固定不变。 ②模型假定资产收益服从正态分布，但实证研究表明，实际分布呈现厚尾特 征。 ③关于企业资产收益之间的相关度等于公司证券收益之间的相关度的假设仍 有待进一步的验证，计算结果对于这一假定的敏感性很高。 ④信用等级迁移矩阵未必是稳定的，它受到行业、国家、周期等因素影响。 ⑤模型中假定无风险利率是固定的，但是现实中这是一个变化的量。 ⑥模型的计算需要很多的数据，然而很多数据是不可能得到的。因此，这就 给模型计算的准确度有了一定的影响。 ★该模型的基本框架： 风险暴露金额 源自于信用风险的VAR 相关性 使用者的信用资产组合 信用等级 信用资产求偿等级 信用加息差 信用等级股权序列 市场波动状况 信用等级转换概率 违约收回率 贷款重估现值 模型 暴露分布状况 个体信用资产由于信用质量变化引发其价值波动的标准差 联合信用等级 源自于信用资产组合的VAR 资料来源：J.P .Morgan Credit Metrics Technical Document ，April 1995           ★该模型的详细计算见《关于Credit Metrics的计算过程举例》                                  ＊小背景＊  1997 年 4 月初，美国 J ．P 摩根财团与其他几个国际银行——德意志摩根建富、美国银行、 1      本文档仅用于 2009 年 FRM 考试金程学员内部交流，请勿外传  瑞士银行、瑞士联合银行和 BZW 共同研究，推出了世界上第一个评估银行信贷风险的证券 组合模型(Credit Metrics)。现在该方法已经成为当今世界最为著名的信贷风险度量模型之一。   该模型以信用评级为基础，计算某项贷款或某组贷款违约的概率，然后计算上述贷款同 时转变为坏账的概率。  该模型主要着眼于流动性非常好的债券市场或债券衍生品市场，因此可以轻易收集广泛 的价格和评级数据。它对贷款和债券在给定的时间单位内（通常为一年）的未来价值变化分 布进行估计，并通过在险价值（Value at Risk，VaR ）来衡量风险。这里，VaR 用来衡量投资 组合风险敞口的程度，是指在正常的市场情况和一定的置信水平下，在给定的时间段内预期 可能发生的最大损失。     二、KMV 模型： ★是美国旧金山市 KMV 公司于1997 年建立的用来估计借款企业违约概率的 方法。    ★该模型