我国上市公司超能力派现问题探讨_基于驰宏锌锗的案例研究.pdfVIP

A N LI FEN XI 案例分析 我国上市公司超能力派现问题探讨 ———基于驰宏锌锗的案例研究 曾爱军 温海星 文 ● / 超能力派现的股利政策在我国上市公司中被作为控股股东利益输送的一种途径，严 ■ 提要： 重侵犯了中小股东的利益，导致股票市场的股价大幅波动，对资本市场的有效性造成了不良的 影响。本文试通过对驰宏锌锗的案例研究分析超能力派现的前、 中、后期如何导致股价的波动及 大股东怎样利用超能力派现这一工具转移现金，并从政府、上市公司和市场的角度出发，提出规 范上市公司超能力派现的建议。 作为公司重要的财务政策， 股利政策的研究一直是国 者的利益受损。 国内学者一般采用两种标准来定义“超能 内外学术界研究的热点问题之一。 股利政策是公司在利润 力派现”： 当年每股派现金额大于每股收益或当年每股派 再投资与回报投资者两者之间的一种权衡。 合理的股利政 现金额大于每股经营现金流。 自证监会2000 年发布《关于 策不仅有利于平衡股东的现期收益与未来公司的发展，同 上市公司配股工作有关问题的补充通知》 及 年 月 2008 10 时也有利于不同股东群体之间的利益均衡乃至证券市场的 9 日发布《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》至 健康发展。 然而近年来，超能力派现公司的比例不断增加， 今，在证监会政策的直接引导下，分配现金股利的公司大 公司不顾自身实际经营能力和现金持有能力、 实施超能力 量增加，派现公司占上市公司总数的比重大幅度上升（见 派现的这一反常态现象，引起了各界专家人士的关注。 表 ）。 1 与此同时，随着派现公司比例的增加，超能力派现的 一、超能力派现的现状 现象也不断涌现（见表 ）。 一般认为公司能够高派现，说明 1 超能力派现不仅可能导致以后年度派现能力的下降， 这个公司业绩优良，现金充沛。 但是高派现行为背后所隐 而且其所带来的现金压力势必造成上市公司发展的瓶颈， 含的问题不容我们忽视，尤其是高派现中的非理性派现问 甚至可能错失投资良机，致使未来收益下降，最终使投资 题。 具体有：超能力派现、融资派现等等。 这种恶性派现可 表现为两种形式： 一种是派现总额大于 表 1 我国上市公司派现比例 或等于当年净收益。 这些公司为了满足 年度 上市公司总数 派现公司总数 派现公司比例 超能力派现公司数 超能力派现公司占派现公司比例 高派现的要求， 不惜动用以前年度积累 2000 1 109 641 57.75% 197