最优货币政策规则的选择及在我国的应用.pdfVIP

维普资讯 1I；垂 石ji；幺2oos年第9期 最优货币政策规则的选择及在我国的应用* 刘 斌 (中国人 民银行研究局 10o80o) 内容提要 ：本文首先根据我 国的实际数据 ，建立和估计混合 型模 型 ，并 以此作为研 究 货 币政策规则的基本框架 。然后在 随机模拟 的基础上 ，以社会福利为基准 ，计算和 比较三 种货 币政策决策方式对社会福利 的影响，这三种决策方式是完全承诺 的最优货 币政策规 则、最优 的Taylor规则及相机抉择 。同时计算与福利损失等价 的通胀率变化 ，结果表 明， 最优 的Taylor规则能够很好地近似完全承诺 的最优货 币政策规则 ，这为进一步改进我 国 货 币政策 的决策和操作提供 了一个指导方 向。其次 ，对我 国 目前 的货 币政策决策和操作 存在 的问题进行分析 ，特别是对 目前我 国盯住货 币供应量 的体制所存在 的问题进行分析 ， 并提 出改进 的方案。 关键词 ：货 币政策规则 相机抉择 福利损 失 一 、 引 言 货 币政策规则 (MonetaryPolicyRules)是中央银行进行货 币政策决策和操作 的指导原则。最优 的、时间一致的(TimeConsistent)、前瞻的(Forward．1ooking)、稳健的 (Robust)货 币政策规则不仅可 以 指导 中央银行制定 出切实可行 的货 币政策 ，促进经济 的平稳发展 ，而且可以提高货 币政策 的有效 性 、可信性 (Credibility)和透 明性 。同时，货币政策规则也为评价货 币政策提供 了一个客观 的基本框 架 ，使人们能够 比较各种货币政策 的实施效果及对社会福利 的影 响。与货 币政策规则相对应 的是 中央银行 的相机抉择 (Discretion)行为 ，它 的灵活性特 点使之至今仍被许多 国家 的中央银行采用 。 对于这两种决策行为 的研究及 比较 ，一直是近年来学术及应用界 比较关注 的方面。 货 币政策规则的研究历史并不短 。但对货 币政策规则 的研究理论上和实践上的突破是在近二 十年 ，其 中三个方面具有重要影 响。 一 是 Kydland．Prescott(1977)及 Barre．Gordon(1983)的研究 。Kydland．Prescott指 出，如果没有预承 诺机制 (PrecommitmentMechanism)，那 么选择 的最优政策是时 间不一致 的(TimeInconsistent)，即当期 最优 的政策未必在未来各期是最优的。Barro．Gordon在此基础上进一步得到结论 ：当中央银行追求 的 目标与社会福利 目标存在差异时 ，如中央银行制定 的失业率 目标低于 自然失业率或其制定 的产 出 目标高于潜在产 出，货 币政策 的相机抉择具有 时间不一致性 ，这将会产生通胀偏差 (Inflafion Bias)，而产出水平并不会提高 。近年来 Svensson(1997)和 Woodford (1999)的研究表 明，若没有预承 诺机制 ，即使 中央银 行 的 目标 与社 会 福 利 的 目标 一 致 ，相 机 抉择 仍 然 会 产 生 稳定 性 偏 差 (StabilizationBias)，这种稳定性偏差将影 响经济 的动态特性 ，从而导致社会福利 的降低 。因此 ，货 币 政策 的相机抉择将会产生通胀偏差和稳定性偏差两种偏差 ，其 中，通胀偏差是静态偏差 ，稳定性偏 差是动态偏 差。 * 本文仅代表作者 的观点 。另外 ，本文得到 国家 自然科学基金的支持 ，在此表示致谢 。 3 维