欧美垃圾债券兴衰对我国的启示.pdfVIP

他山之石 Views for Reference 欧美垃圾债券兴衰对我国的启示 刘 亮 （中国人民银行武汉分行，湖北武汉 430071 ） 摘 要：欧美垃圾债券的发展经受了历史的考验。 尽管我国债券市场取得了长足发展，但是由于规模、资信等条件的约 束，中小企业还未享受到债券市场发展和融资的便利。 借鉴国际市场上垃圾债券的发展模式，缓解中小企业的融资需求、实 现产业升级将是一个很好的选择。 关键词：垃圾债券；债券市场发展；中小企业融资；并购重组 中图分类号： 文献标识码： 文章编号： （ ） F831.5 A 1009－3540 2012 07－0038－0002 近年，由于我国适度从紧的货币政策，中小企业融 形成了热潮。 但是股市和贷款远不能满足这种高风险 资难的问题越来越突出。 尽管我国进一步加大了债券 的融资需要，于是垃圾债券成为并购融资的重要渠道， 发展力度，特别是公司债券的发行量逐年增加，但是由 垃圾债券市场就像气球一样急剧膨胀，在 年代臻于 80 于中小企业的规模、资信等条件的约束，中小企业还未 鼎盛。当时美国市场发行的垃圾债券一度高达 1700 多 享受到债券市场发展和融资的便利。因此，借鉴国际市 亿美元。 场上垃圾债券的发展模式， 以缓解中小企业的融资需 进入 年代末期，由于债券质量日趋下降，以及 80 求， 并进一步推动我国债券市场的发展是一个很好的 宏观经济的下滑， 发行公司无法偿付利息的情况屡屡 选择。下面将从垃圾债券的特点、发展及对我国经济社 发生，垃圾债券陷入“高风险— 高利率— 高负担— 高违 会的促进作用等角度进行阐述。 约— 更高风险” 的恶性循环， 并逐步走向衰退。 1990 一、垃圾债券的概念与特点 年，美国仅发行 只垃圾债券，融资 亿美元。 9 13 垃圾债券（ ），又称高收益债券，指资信 经历 年代的大起大落之后， 市场恢复理性，相 Junk Bond 80 级别低于投资级别的债券， 即信用等级在标准普尔公 关制度得以建立，信用衍生品市场得到发展，美国垃圾 司 级或穆迪公司 级以下的公司发行的债券。 债券市场逐步走向成熟。 年以后，垃圾债券又开 BB Ba 1997 它起源于美国， 初期主要是中小型企业的融资工 始强势反弹。 2010 年，美国垃圾债券发行量达到2400 具。 由于企业的资力薄弱、信用等级较低，在利用债券 亿美元，成为融资市场的重要产品。 融资时不得不以较高的收益来补偿其潜在的风险，以 欧洲垃圾债券虽然兴起较晚，但是发展速度较快。 此吸引广大投资者， 因此这种高风险与高收益并存的 世纪 年代中后期， 统一货币后的欧洲经济飞速 20 90 新型债券，也被称为“高收益债券”。 其特点是收益高 发展，欧洲中小企业发行了大量垃圾债券。