【优质】国信证券-2015年年度策略会金融工程专题（ppt）：国信资产定价因子体系的构建与应用-091215.pdfVIP

2010年年度策略会金融工程专题 国信资产定价因子体系的构建与应用 金融工程分析师：王军清 黄志文 葛新元 Dec. 15，2009 ，深圳 主要观点  国信资产定价因子体系借鉴国内外学者对股票回报率的研究方法和研究成果的基础 上，以沪深两市A股股票作为研究对象，通过海量数据的处理，进行初步筛选，得 到敏感因子适用的市场阶段和市场环境（或投资目标），完成单因子分析体系的初 步构建，形成各种类型的定价因素，并寻找其中的共性，最后再对各单因子进行多 因素分析，构建完善的多因子体系。  单因素的分析：对市场因子层面运用横截面回归的方法对各因子分别进行显著性检 验，找出对收益率影响最显著的因子，并考查了显著性因子构建组合的长期市场表 现，分析效果相对较好。  基于市场因子的分析思路，我们会采取类似的方法逐步对其他因子诸如风格因子、 财务因子体系，最终形成三个较独立的单因子体系，最后再综合这三类因子并考虑 动量因子构建多因素因子体系，克服单因子体系的不足。  构建完多因子体系之后，再结合宏观经济、市场走向和企业盈利预期等判断未来可 能走强的因子，最后根据这些判断构建相应的投资组合。或者运用其中的部分因子 构建相应的阶段性的组合，例如针对风格因子，可以根据风格板块历史的轮动规律 构建相应的投资组合进行阶段性的投资推荐。 内容目录 1 资产定价研究的意义和资产定价模型描述 2 影响资本资产价格的因素分析 3 国信资产定价因子体系的框架 4 单因素分析和国信定价因子体系的构建与应用 1.1 资产定价研究的意义 在金融实务活动中，一个有效的定价模型是投资策略的选择、投资组合的构建、投资业绩的评价等投 资实践活动成功开展的先决条件。资产定价研究对基金等机构投资者投资策略的选择、投资组合的构 建、投资业绩的评价能提供一个更为合理有效的基准定价模型。 •进行资产估价：根据资本资产定价模型计算出来的预期收益是资产的均衡价格，可以以它与实际收益 率进行比较，从而发现价值被高估或低估的资产，并根据低价买入，高价卖出的原则指导投资行为。 •资产配置和投资组合构建：不同类别的股票具有不同的收益特征，可以根据投资者的要求或投资者的 风险偏好，进行资产组合管理。 •评价证券组合的绩效：组合管理的业绩评估不同于传统的业绩评估，它不仅要考虑投资的收益，而且 要考虑投资风险。 1.2 资本资产定价模型描述 •资本资产定价模型（CAPM模型）：单因素模型，市场因素是影响股票收益率的唯一因素； •套利定价模型（APT模型）：影响因素不确定： •Fama、French 三因素模型(FF模型）：除了市场因素之外，公司规模和账面市值比等也能 较好的解释股票收益率的变动； •Mark Caxhart(1997) 四因素模型：在FF三因素模型的基础上加入一个反映人的行为的动量因 子更好地解释了股票收益率的变动； •Barra多因素模型和Wilshire多因素模型：考虑了更多的因素探讨股票收益率的变化。 内容目录 1 资产定价研究的意义和资产定价模型描述 2 影响资本资产价格的因素分析 3 国信资产定价因子体系的框架 4 单因素分析和国信定价因子体系的构建与应用 2.1 影响资本资产价格的因素分析 总风险 •人们对资本资产定价模型的研究过程， 也就是寻找能够显著影响资本资产价格 因素的过程。任何能够对资本资产价格 产生重要影响的因素都能在资产的定价 宏 行 公 市 其 研究中得到反映