股票市场庄家与散户投机博弈分析.pdfVIP

中央财经大学学报 2009年第 4 期 股票市场庄家与散户投机博弈分析 Gam e Theoretic A nalysis on Sp ecu lation in Stock M arket 马 传 兵 　 付 连 军 MA Chuanb ing　 　 　 FU L ianjun (中华女子学院管理学院　北京 　100 10 1) [摘 　要 ] 股票市场中的投机行为可以看作是以庄家为主导 , 散户追随庄家行为进行博弈的过程 , 因 此分析庄家行为模式对散户操作策略非常重要 , 同时对于健康发展股市 , 规范股市投机行为也具有积极意 义 。一个完整的投机操作过程应包括庄家把股票价格拉升到某一价位后 , 然后安全撤离该股票 。庄家撤离 资金的速度和持有股票数量的不同 , 决定了庄家撤资模式的不同。本文从庄家撤离资金速度的两个博弈模 型出发 , 得出了庄家进行股票投机的谨慎原则和信号欺骗原则两个命题 , 为庄家主导的股市投机行为研究 作了一些探索 。 [关键词 ] 投机 　庄家 散户 　博弈 [中图分类号 ] F8309 1　 [文献标识码 ] A 　 [文章编号 ] 1000 - 1549 (2009) 04 - 0034 - 05 任何股票市场都会有大量投机者存在 , 中国股票市场也不例外 。投机行为我们假定主要是由于庄家为 主导进行做多或者做空 , 引发散户跟风 , 从而导致股票市场价格剧烈波动 , 对股市发展带来不良影响 。因 此监管部门如果对庄家的行为有一定了解 , 并采取有针对性的措施 , 可以大大加强实际监管的效果 , 把 投机行为限制在可控范围之内 , 从而促进股市的良性发展 。研究庄家的投机行为不仅对规范股市有积 极影响 , 而且对散户如何正确决策也有参考意义 。庄家和散户彼此之间相互影响 , 相互参考对方的决 策和行为 , 进行博弈 。本文正是基于庄家和散户的博弈关系进行探讨 , 以求对规范股市投机行为提供 一定参考 。 一 、国内外研究现状及本文的出发点 对于股市投机行为 , 国内外学者已有一定研究。著名经济学家 Jean. Jacques Laffont和 Eric S. Maskin. ①在 θ ε θ θ θ ( θ θ) 研究中假设风险证券的收益 r = + , 其中 是一个取两个值 1 , 2 , 1 2 的离散随机变量, 将 其理解为大户所掌握的内幕信息是 “利空 ”还是 “利好 ”, 分别得出分离均衡及混同均衡下大户的定价及 θ θ ② 散户股票持有量策略 , 且说明了当 1 , 2 相距不远时 , 大户与散户都偏好混同均衡 。张永鹏 , 靳景玉 沿用了 L affon t和 M a sk in这一模型 , 将散户的效用函数改成了常系数绝对风险厌恶的负指数形式 , 说明了 θ θ 1 , 2 的距离在一个具体的范围内时 , 大户与散户才都偏好混同均衡 。 ③ 谢炽予 从群体行为博弈角度出发 , 得出个股价格运行具有很强内在不稳定性 , 不仅有暴涨暴跌的内