中国货币政策规则估测和效果评价：1998—2008.pdf

摘 要 货币政策是中央银行为实现其宏观经济目标，运用各种工具控制、调节和稳 定货币供应量，进而影响宏观经济的方针和措施的总和，它包括货币政策目标、 实现目标所运用的政策工具、政策传导机制及其所达到的政策效果。货币政策规 则是中央银行在整个货币政策操作中所遵守的“游戏规则，它包括货币政策的 目标设计、货币政策工具的选择、操作技术以及效果评价等许多方面。 研究发现：货币供应量、经济增长和通货膨胀之间存在着长期均衡关系；货币供 给是通货膨胀的原因，货币供给与通货膨胀正相关；货币供给与经济增长存在互 为因果关系，其中货币供给对经济的影响较为明显；货币供给与经济增长互为因 果，经济增长与通货膨胀互为因果，货币供给对通货膨胀仍然产生因果关系。货 币政策的经济增长目标与物价稳定目标之间存在矛盾性，要控制物价的过度上涨， 短期内应执行从紧的货币政策，因此，找出一种适合的货币政策规则，成为我国 中央银行的首要问题。 根据中央银行可以通过最小化经济增长率的偏离和通货膨胀率的偏离来确定 最优的货币供给量这一理论，采用最小损失函数的形式构建货币政策的目标规则， 运用经济增长率、货币供应量增长率和通货膨胀率的历史数据，利用最小二乘法 对模型中的相关系数进行回归估计，确定出我国最优货币供给量模型中的系数， 并的货币供给增长率的最优值进行预测。 运用货币供应量的预测值与经济运行中的实际值对我国当前的货币政策效果 进行评价，总体效果不很理想。表现在货币供给量增长率与目标值有所偏离、物 价上涨压力越来越大等，主要原因有中央银行为了稳定币值被迫投放基础货币， 导致货币供应量增加；经济主体的行为与中央银行货币政策意图相背离，使得货 币政策的传导效率降低；我国的金融市场本身不够发达，货币乘数与货币流通速 度的不稳定，也影响了货币政策效果的发挥。适当扩大我国货币供应量目标的浮 动范围、完善我国的公开市场操作、提高我国汇率的灵活性、提高对货币乘数和 货币流通速度变动的预测能力和加快推进金融改革等有效措施可以改善货币政策 效果。 关键词：货币政策规则；经济增长；物价稳定；货币政策效果 ABSTRACT The isthesum ofthe and monetarypolicy measuresofthe policies CentralBank．in 0rdertoachieve its macroeconomicvarioustoolsto targets，using and control，regulate stabilizethe then influence moneysupply，and macroscopiceconomy．Themonetarypolicy includesthe monetarypolicy objectives，policy transmissionmechanism instruments，policy and effects．TheCentralBank policy withthe complies rulesintheentire monetarypolicy monetary includesthe