股权分置改革对我国股市影响的实证分析.pdfVIP

财政金融 中国经贸导刊 ○责任编辑○曹 敏 股权分置改革 对我国股市影响的实证分析 文 蔡国栋 摘要：选取2008 年至2010 年上 交易所综合指数每月相比上月收盘 受当前估值水平的影响。 海证券交易所交易数据，通过建立回 的涨跌幅。 2007 年以后至今，我国股市波 归方程验证了股权分置改革后大小 解释变量 usp———美国道琼斯 澜壮阔，牛熊交替，大小非限售股的 非减持对我国股票市场的影响；提出 指数每月相比上月收盘的涨跌幅，这 解禁压力也逐渐明显，所以我们选取 我国政府应借鉴香港 “盈富基金”减 一变量可以从总体上代表国际经济 2008 年7 月到2010 年9 月，我国上 持模式，通过向社会发行特别国债募 形势的变化。 海证券交易所市场的数据进行研究。 集资金组建“平准基金”，在适当的时 解释变量X ———每月国内宏观 根据上面选择的解释变量，本文 2 机入市对冲国际金融危机和限售股 经济景气指数（预警指数），表示国内 采用如下回归方程（模型一）： 解禁的压力，以维持我国股票市场的 宏观经济运行。 chp ＝ c ＋ β * usp ＋ β *x ＋ 1 2 2 平稳发展。 解释变量X ———每月新增大小 β * x ＋ β * x ＋ β * x ＋ ε 3 3 3 4 4 5 5 关键词：股权分置改革 大小非 非解禁股数，表示大小非的减持压 不过，这个模型只是初步的设 减持 股市 影响 力。这一变量最好应采用每月大小非 想，究竟解释效果和拟合程度如何， 减持股数，但是由于很多小非减持不 还需要数据的检验，如果必要，还需 一、引言 需公告，我国没有官方统计大小非每 要在此基础上对模型的形式做些修 2005 年的股权分置改革是我国 月减持情况的数据，各种媒体的报道 改。列出数据如表所示。 资本市场的一次重大变革，对我国金 由于采用统计口径不同，数据比较混 总体来看，调整后的拟合优度 2 融制度建设和经济发展将产生长期、 乱，部分月份的数据更是无从获得， R =0.590 深远的影响。国内就股权分置改革 所以只能退而求其次，采用每月新增 统计量F （5.27）＝8.495＞3.78， 的利弊得失一直存在着争议，特别是 解禁股数这一变量。 3.78 为99%置信度下F （5.27）的临界 当股权分置改革带来的限售股解禁 解释变量X ———前一月上