股权分置改革后财务管理的变化.pdfVIP

2008年第9期 黑龙江对外经贸 No．9。2008 Economic 总第171期HLJRelationsTrade SerialNo．171 Foreign [经贸财会] 股权分置改革后财务管理的变化 潘勇勤 (山东广播电视报，山东济南250014) [摘要]本文分析了股权分置对企业外部环境的影响，对证券市场、上市公司*-4t即投资者的作用，分析 其负面作用，引起的股权分置改革后财务管理出现的变化，企业价值最大化将成为公司财务管理的新目标。 [关键词】股权分置；财务管理；价值最大化 [中图分类号]F234 [文献标识码]B [文章编号]1002—2880(2008)09—0148—02 一、股权分置改革成败标准 股东之间存在利益矛盾的决策事项，以牺牲流通股股东 股权分置是指：我国的上市公司中存在着非流通股 的利益为代价；对于非流通股股东内控股股东与非控股 与流通股二类股份，除了持股的成本的巨大差异和流通 股东之间存在利益冲突的决策事项，则以牺牲非控股的 权不同之外，赋于每股其它的权利均相同。判断股权分 非流通股股东利益为代价。 置改革成败的标准只有一项，就是股权分置改革后，上市 三、股权分置改革后财务管理新特点 公司中所有股份的持股成本是否相同。股权分置问题一 1．企业价值最大化将成为上市公司财务管理的目标 直都是困扰着股市健康发展的最主要问题。股权分置不 股权分置改革后公司治理的利益基础以及证券市场 对等、不平等基本包括三层含义：一是权利的不对等，即 资本配置功能的正常发挥必将使财务管理的目标从控制 股票的不同持有者享有权利的不对等，集中表现在参与 股东利益最大化转变为企业价值最大化。企业价值表现 经营管理决策权的不对等、不平等；二是承担义务的不对 为企业未来的收益以及按与取得收益相应的风险报酬率 等，即不同股东(股票持有者的简称)承担的为企业发展 作为贴现率汁算的现值，即未来现金净流量的现值。企 筹措所需资金的义务和承债的义务不对等、不平等；三是 业价值最大化与股东财富最大化不是对立的。，企业价值 不同股东获得收益和所承担的风险的不对等、不平等。 最大化要求企业管理层在确保公司持续性价值创造、承 股权分置使产权关系无法理顺、企业结构治理根本无法 担企业社会责任的基础上，为全体股东创造最大化的财 进行并取得效果，企业管理决策更无法实现民主化、科学 富。 化，独裁和内部人控制在所难免，甚至成为对外开放、企 股权分置改革后公司治理的利益基础以及证券市场 业产权改革和经济体制改革深化的最大障碍。因此，股 资本配置功能的正常发挥必将使财务管理的目标从控制 权分置问题必须解决。 股东利益最大化转变为企业价值最大化。企业价值表现 二、股权分置对企业财务管理影响 为企业未来的收益以及按与取得收益相应的风险报酬率 在股权分置的情况下，一部分股票流通而另一部分 作为贴现率计算的现值．即未来现金净流量的现值。企 股票不流通，流通股股东以股票市值衡量投资价值并以 业价值最大化与股东财富最大化不是对立的。企业价值 市值的变动确认损益。尽管股价会影响非流通股股东的 最大化要求企业管理层在确保公司持续性价值创造、承 融资成本，但作为控股股东的非流通股股东更关心的是 担企业社会责任的基础上，为全体股东创造最大化的财 净资产以及能否通过配股