金融危机与金融秩序重构.docVIP

当前世界金融危机与金融秩序重构 　　美国此次金融危机的根源在于，从以收入为基础的储蓄模式向以资产为基础的储蓄模式冒然转型。美国消费者发现了一种以资产为基础的新储蓄策略——20世纪90年代后半期，拿股票质押；本世纪前五年，拿房产质押。在2006年中期的巅峰时刻，出自住宅房产的净房产抵押提取现金量飞涨至个人可支配收入的9％，达到五年前此项数据3％的3倍。这使收入本不丰厚的美国消费者，不仅可以挥霍以收入为基础的储蓄，还把2007年的消费推高至当年GDP的72％，创下历史记录。在这一结果的背后是两个巨大泡沫——房产和信贷的共同作用。美国消费者把住宅变成自动取款机，心安理得地透支了他们的住宅财产这一未来储蓄的主要来源，来为当下的消费埋单。虽然这种模式看似“美国制造”，但“过度”席卷了全球。美国的消费狂潮，正是世界其他出口导向型经济体的给养，对发展中的亚洲尤其如此。这种“高能燃料”，令亚洲这个世界上增长最快的地区，比以往更依赖外部需求。而随着上述外部需求的最大来源——美国消费最终陷入困境，亚洲出口导向型的增长机制也处境危险。就亚洲对外经济的脆弱度来看，中国和日本恰居两个极端。中国拥有巨大的缓冲条件，过去两年内接近12％的增长率可以抵挡外需震荡的打击；相反，日本经济近几年来仅维持2％的增长率，缺少中国那样的缓冲能力。在外需走弱的条件下，中国经济增长的底线可能在8％左右，而对于日本，则可能接近于零