财务舞弊、家族控制与上市公司高管更替.pdfVIP

管 理 工 程 学 报 JonmalofIndustrial Management 2015年第2期 Engineering／Engineering 财务舞弊、家族控制与上市公司高管更替 张健1一，刘 斌1，吴先聪3 (1．重庆大学经济与工商管理学院，重庆400044；2．重庆交通大学财经学院，重庆400074； 3．西南政法大学管理学院，重庆401120) 摘要：文章选取2004年至2011年家族上市公司为初始样本，以外聘职业经理CE0为基准，比较分析公司财 务舞弊发生后家族CE0更换情况，检验家族CEO更换是否具有明显的壕沟效应，力图找到影响我国家族上市公司 财务舞弊事件频发的深层原因。研究发现，上市公司家族CEO舞弊后更换比例显著高于职业经理CE0：并且，我 国家族公司也没有采用为保留家族CE0而更换公司CFO的“替罪羊策略”。文章进一步研究发现，我国家族上市 公司多数家族CEO兼任董事长，两职兼任的家族CE0在财务舞弊后的更换比例又显著高于其他类型的CEO。这表 明在牢固掌控公司控制权的前提下，舞弊后更换家族CE0实际上是我国家族公司应对外界监管和市场压力的权宜 之计，是另类“替罪羊策略”的表现。文章最后指出控制权过于集中是造成家族企业财务舞弊盛行的根本原因， 并提出了解决问题的建议。 关键词：财务舞弊：家族上市公司；高管更换 中图分类号：F230文献标识码：A 文章编号：1004—6062(2015)02—0001．09 DOI：10．13587／j．cnki．jieem．2015．02．001 0引吾 研究也逐渐展开。在家族公司中担任的CEO可以分为两类： 近年来，家族上市公司日益崛起，已经成为证券市场中 家族成员担任的CE0(简称家族CE0)以及职业经理人担任 不可忽视的力量，给我国经济生活增添了蓬勃的生机和活 的CE0(简称职业经理CEO)。家族CEO与公司大股东之间的 力。与此同时，家族上市公司发展中的问题也逐渐显现，财 亲缘关系深刻地影响了股东与经理人之间的代理问题，使家 et 务舞弊就是其中广为关注的问题之一。从早期的蓝田股份事 族CE0更换成为研究家族公司高管更换问题的焦点。Tsai 件到不久前尘埃落定的“银广夏第二”绿大地造假案，我们 a1．“3指出家族成员担任CE0的公司缺乏代理冲突，高管更 可以看到家族上市公司财务舞弊事件屡禁不止。于健南…对 换机制很难发挥作用。Leone”1发现公司故意性财务重述发 2004年至2008年上市公司财务舞弊数据分析发现，上市家生之后，创始人CEO被更换比例要明显低于非创始人担任CEO 族企业总体信息披露质量较低，信息披露的违规比例高于全 的更换比例。总之，家族纽带的存在和保证家族对公司经营 部公司。那么为何家族公司更易进行财务舞弊，财务舞弊事 权的控制，在公司出现较差业绩或发生特定事件比如财务舞 件为何层出不穷?从成本收益角度分析，以上现象意味着舞 弊之后，家族CE0表现出明显的更换壕沟效应，即相比职业 弊行为责任人没有承担相应处罚成本。有研究认为，更换财 经理CE0，创始人CE0更换比率较低。 务舞弊公司CEO会给其带来声誉上的惩罚，增加CE0舞弊成 我国家族上市公司历史不长，公司CEO有相当部分是由 本。1。由此，上述问题很可能是由于财务舞弊公司CE0并未家族成员(包括家族企业创始人及其亲属)担任，伴随中小 及时被更换。 板和创业板的发展，家族CEO占比有所上升(见表1)。根据 国外学者就公司高管舞弊后更换问题进行了不少研究。 前人主要是国外学者研究，我们认为根深蒂固的家族CE0未 早期研究认为财务舞弊后公司高管更换比例并未显著提高。1 能承担舞弊更换成本，这是导致家族上市公司舞弊盛行的重 “。。但近年来