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汇丰集团并购绩效分析及其对中资银行的启示 肖建军 内容提要:本文以汇丰集团为例，通过分析其资产规模与经营业绩、股东收益之间的关系来探讨汇丰集团 的并购绩效。实证研究表明，汇丰集团并购行为与集团经营业绩、股东收益之间存在长期稳定关系，并购对提 升集团经营业绩、增加股东收益具有统计意义上的因果关系，并购可以在较短时间内提升集团经营业绩，并购 在增加股东收益方面具有一定的滞后效应。汇丰集团并购成功带给中资银行的启示主要有四点：一要注重集团 资本运作，二要借助资本市场，三要注重客户基础的相似性，四要具备先进的经营理念。 关键词:汇丰集团 并购绩效分析 对中资银行的启示 中图分类号:F830.49文献标识码:A 文章编号:1006-1770(2008)012-031 -05 为了追求自身发展的需要，商业银行往往通过并购的途径 汇丰入股英国米特兰银行 （Midland B）。由此可见，ank 汇丰集 实现规模的扩张、利润的增长。但是一些研究表明，企业并购 团早期的扩张基本上是依靠并购实现的。近年来，汇丰集团依 并不能显著提高企业的经营效益和股东收益水平，这种研究结 然保持着很高的并购操作频率。与此同时，汇丰集团的资产也 果并不能说明商业银行为何频频借助并购方式来实现自身发展 在快速增长，见表1。 的现实。 由于并购最直接、最显著的作用是增加自身资产规模，并 购的过程也就成为企业资产规模增长的过程。因此，本文试图 以汇丰集团为例，从资产规模与每股收益、母公司股东应占利 润之间的实证关系来分析并购对汇丰集团经营业绩、并购对母 公司股东收益所带来的影响。如果并购所带来的资产规模增进 了汇丰集团经营业绩的提升，并且提高了母公司股东收益水平， 说明中资银行应该学习汇丰集团的相关经验。反之，如果并购 所带来的资产规模增加没有对汇丰集团的经营和股东收益产生 积极作用，中资银行则应该分析产生汇丰集团并购绩效低下的 原因，进而吸取其教训。 一、引言 汇丰集团发展的历史就是一部商业银行并购史。香港上海 汇丰银行于1953年开始实行以集团形式运作，1959年汇丰收购 有利银行及中东英格兰银行，1965年汇丰收购恒生银行的控制 性股权。1972年汇丰成立获多利有限公司，1980年汇丰入股美 国海丰银行 （Marine Midl），and B1981年汇丰收购赤道控ank 股有限公司 （EquatorHoldi）n的控制性股权，gsLimit1987ed年 31 NEW FINANCE Devember 2008 12 总第238期 博士后征文 表1显示，汇丰集团并购活动所带来的最直接的影响就是 　　 集团资产规模实现了迅速扩张，1991年至2007年间汇丰集团资 其中， 为白噪声，滞后阶数根据AIC准则选取，检验问题 产年均增长率达到17.60％。汇丰集团的并购活动与自身资产 t 增长之间存在密切联系。因此，探讨汇丰银行并购的绩效问题， 可以转换为探讨汇丰集团资产规模与汇丰集团经营业绩、并购 若拒绝原假设，则｛Ｘt｝为平稳序列，否则为非平稳序列。 对母公司股东收益之间的关系。为了便于研究，本文利用每股 在检验序列asset、eps和earn平稳之前，为了判断变量序 收益的增长率表示集团经营业绩的变化，利用母公司股东所占 列是否具有常数项，需要通过观察原序列的曲线图。如果相关 利润变动率表示汇丰集团股东收益的变动情