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欧元区体制的结构性缺陷 ——以最优货币区理论和欧债危机为视角 报告人：柳文 最优货币区理论 最优货币区理论 最优货币区（optimal currency areas，OCA）是一个经济地理概念，是指最符合经济金融上的某些条件的国家或者地区，相互之间建立紧密联系的货币制度，如固定汇率制度，甚至使用统一货币的区域。“在此区域内，一般性的支付手段或是一种单一的共同货币，或是几种货币，这几种货币之间具有无限可兑换性，其汇率在进行经常交易和资本交易时相互盯住，保持不变，但是区域内国家和区域外国家的汇率保持浮动”。 最优货币区理论最早由罗伯特·蒙代尔于1961年提出，其后麦金农、哈伯乐和弗莱明等经济学家对其理论从不同侧面修正补充和完善。但在关于最优货币区的标准上仍缺乏一个强有力的解释。 最优货币区的特征 一般认为具备以下几个经济特征，建立最佳货币区能对均衡的实现发挥较大的作用： （1）成员国间经济结构相似； （2）成员国间生产要素资源有较大的流动性； （3）商品市场的高度融合； （4）金融市场的高度一体化； （5）宏观经济政策协调和政治上相互融合； （6）通货膨胀率的相似性。 欧元区不满足OCA理论的因素 1.经济发展水平差异 核心国家（德、法）具有具有较强的竞争力，拥有支柱性实体产业，而“欧猪国家”产业结构单一，竞争力不足，缺乏推动经济持续发展的支柱性产业。 欧元区新成员的加入，加剧了这一差距。人均实际GDP的最高值与最低值的倍数从2005年的3.78提高到了2009年的6.54。此后，差距虽有所缩小，但仍维持在6倍以上的水平。 2.要素流动性 欧元的诞生极大地推动了资本市场的一体化，加之信息条件的改善和交易成本的降低，区内资本市场更加深化透明，流动性更高。 从劳动力的流动情况来看，2008年区内人口净迁移大幅下降到了65万人左右，失业率再次攀升到了9%的高位，大致回到20世纪90年代的水平。劳动力的低流动性与资本的高度流动性相结合，其结果比劳动力和资本“双低”流动性更糟。因为在危机到来时，资本迅速流出，而劳动力不流动，从而导致失业率迅速上升。2009-2010年，“欧猪五国”FDI的总量开始大幅下降，葡萄牙和西班牙出现了资本净流出，从而极大地提高了货币联盟的稳定性成本。 3.经济结构的差异性与外部冲击的非对称性 除了成员国经济发展水平的差异和劳动力流动的障碍外，各国经济结构也存在显著差异。德法等欧元区核心国家的产业体系比较完整，抵御冲击的能力较强。而边缘国家的产业结构比较单一，且为易受危机影响的周期性产业，受到冲击后恢复的过程艰难而漫长 。 如希腊的主导产业是旅游业和造船业，西班牙是房地产和旅游业，爱尔兰的支柱产业之一也是房地产。 4.财政与政治联盟的缺失 欧元区统一货币和分散财政政策的制度设计使欧元区作为一个整体在危机面前拿不出有效的应对方案，难以针对不同国家的具体情况实施差别化的调控，从而导致危机的蔓延。 在当前金融市场十分脆弱的情况下，财政联盟背后的政治联盟具有更为重要的意义。因为财政联盟不仅意味着更高的经济一体化进程，而且体现了成员国强烈的政治意愿，它可以向市场传递明显的政治联合的意图，反映成员国领导人克服困难，度过危机的决心和能力。这种政治意愿对于欧元区经济的恢复和欧元市场信心的提升具有不可或缺的作用。 总结 货币政策集中到欧洲央行，集中的货币政策与成员国内部的政策将发生冲突； 共同货币的成本和收益不均可能引发个别国家与货币联盟的矛盾，降低欧元区的凝聚力； 欧元体制是一个跛足的货币制度； 问题 人民币的国际化道路将如何走？ 曾经一度被学者高呼的类似于欧元的“亚元”货币共同体可行性有多少？ * * 欧元区不满足OCA理论的因素 几点总结 问题 *