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经济周期变动与证劵市场波动的关系 内容摘要：本文先介绍了一般经济周期变动与证劵市场波动的关系，然后再结合上证综合指数的历史走势来进一步分析和论证上述关系。 关键字：扩张，收缩，基础，反映，先行 ①经济周期与证劵市场 经济周期是指宏观经济的运行的周期性变化，这种变化是由于宏观经济的运行受到各种因素的影响，而各种因素之间又存在着效应传递的滞后性所造成的。这种周期变化可以表现为一系列宏观经济指标的周期变动，比如：国民生产总值、投资总量、消费总量、失业率、物价指数、利率等。其中，国民生产总值是可以反映宏观经济运行状态的综合性指标，所以一般国民生产总值增长的周期性波动被用来表示经济周期的变化。 宏观经济的周期可以分为两个时期，一是扩张期（分为复苏和繁荣两个阶段），二是收缩期（分为衰退和萧条两个阶段）。由于很多政府目前加强了宏观经济的调控力度，经济周期的繁荣到萧条之间的幅度明显减小，但是经济周期变化特征仍然是存在的。在较为成熟的证劵市场（我国证劵市场还处于走向成熟的阶段），证劵价格的变动周期与经济周期之间有直接的关系。它们之间的相关性主要有以下两方面： 宏观经济运行周期是证劵价格（尤其是股票价格）呈周期性变化的基础。一般地，如果经济处于从复苏到繁荣的这一阶段中时，股票价格会普遍上涨。原因有如下方面：首先，这时期人们收入增加，可能用来投资股票的钱会增加，企业生产规模扩大、利润增加、股票的分红派息相对丰厚，可能吸引更多资金流向股市，从而使股票价格上涨。相反的，当经济从繁荣走向衰退时，企业产品滞销、开工率不足、生产规模缩小、利润减少、股票分红减少，一些企业亏损甚至破产，资金撤出股市，使股票价格下跌。有一点也需要注意，就是经济周期对股票价格的影响是整体性的。比如在萧条期，一个行业经济衰退会通过乘数效应和收入效应向整个经济扩散，从而使很多企业经营下降，导致整个股票市场的股票价格下降。 股票价格的周期变动先行于经济周期的变动。原因主要是：虽然经济运行周期是股票价格呈周期性变化的基础，但是投资者的买卖行为才是引起股票价格变动的直接因素。从整体上看，投资者买卖股票就是对未来经济走势预期的集中反映。比如说，人们普遍预期未来经济走势坏时，就会抛售股票，导致股票价格下跌。当人们普遍预期未来经济走势好时，就会买入股票，导致股票价格上升。其中详细的原因如下介绍： 经济萧条刚开始时，失业人数增加、社会需求严重不足，导致企业经营业绩普遍不好、经济走势不被看好，那么很多投资者就会采取离场或观望的态度，撤出资金，从而股票价格下跌。但随着萧条的继续，社会总供给与总需求在低水平下暂时均衡，这时部分厂商利用这一时机在较低价格下更新设备，降低成本，提高自身的竞争力。它们的这种投资使需求增加，生产这些东西的厂商经营业绩得到了恢复，那么开始有投资者预期未来经济走势好，于是买入股票，使股票价格有所上涨。接着就会使更多投资者消费信心得到提升，扩大了消费需求，企业融资变得容易，经济开始提升，从而最终推动股价继续提高。可是当经济运行到由复苏到繁荣后，市场需求很高，企业经营好，股票价格高，可是这时固定资产投资规模过度扩张的滞后效应使社会供给能力大幅度增加，而前期旺盛的市场需求导致物价和利率提高，抑制了消费需求和投资需求的增长，从而总供给和总需求出现失衡，经济增长出现减缓，部分投资者不看好未来经济走势，开始抛售股票，股票价格开始下跌，接着更多投资者信心受打击，企业融资开始变得困难，利润减少，更多人抛售股票，股票价格继续下降，经济开始衰退。 所以可以看到经济周期变化和证劵市场周期变化是有着十分密切的关系的。 ②上证综指的历史走势与经济周期变动关系的分析 在2005年初时，上证指数刚过1000点不多，但是到后来2007年底，上证综指一直涨到6000点的高位，形成了一轮大牛市，在这些年间，我国GDP的年增长率是：2005年11.3%，2006年12.7%，2007年14.2%。这些年增长率都是很大的，显示了当时经济形势是处于逐步繁荣的时期， 但是到了2008年，世界范围的金融海啸爆发，世界范围对产品需求减小，我国出口企业受到重大影响，其它企业也逐渐受到波及，经济开始由繁荣转向较为衰退的一面，可以看到2008年GDP增长率为9.6%，而这时上证指数也由2007年的最高6000多点一直跌到2008年的一度不足2000点，这就说明了上述的第一条（经济运行周期是证劵价格呈周期变化的基础），而在2008年金融海啸时，经济状况刚开始恶化时，投资者就将股票大量抛售，上证指数在几个月之内就跌掉了几千点，这种变动是明显先行于经济周期的变动的。这也是由于当时投资者对未来的经济状况不看好，所以抛售股票，引起股市大跌。 后来政府出台了一系列刺激经