证券投资学课件——贾凯威.ppt

* 一、证券收益率和风险的测度 （二）两个证券组合收益率和风险的测度 3、两个证券收益率、风险和相关系数之间的关系 * 一、证券收益率和风险的测度 (三)三个证券组合的收益率和风险的测度 1、三个证券组合的预期收益率的 测度 式中，Xi是第i个证券在证券组合中所占的比重， 是第i个证券的预期收益率，i=1,2,3。 2、三个证券组合风险的测度 式中,Xi是第i个证券在证券组合中所占的比重,σi是第i个证券的标准差,σij 是第i和j种证券的协方差,i,j=1,2,3 * 习题： 某投资组合仅由A、B、C三只股票构成，其相关数据如下表所示。设未来经济状态只有三种可能性：繁荣、一般与萧条，其出现概率分别为0.2、0.6和0.2。 计算： 1，计算三只股票的期望收益率和标准差。 2，若 求该投资组合的期望收益率与标准差。 * 习题： * 一、证券收益率和风险的测度 （四）N个证券组合收益率和风险的测度 1、N个证券组合收益率的测度 证券组合的预期收益率就是组成该组合的各种证券的预期收益率的加权平均数，权数是投资于各种证券的资金占总投资额的比例，用公式表示： 式中，Xi是第i个证券在证券组合中所占的比重， 是第i个证券的预期收益率，i=1,‥,n。 * 一、证券收益率和风险的测度 （四）N个证券组合收益率和风险的测度 2、N个证券组合风险的测度 式中Xi是第i个证券在证券组合中所占比重,σi是第i个证券标准差,σij 是第i和j种证券的协方差,i,j=1,‥,n 随着组合中证券数目的增加，在决定组合方差时，协方差的作用越来越大，而方差的作用越来越小。 * 一、证券收益率和风险的测度 （四）N个证券组合收益率和风险的测度 2、N个证券组合风险的测度 不论证券组合中包括多少种证券，只要证券组合中每对证券间的相关系数小于1，证券组合的标准差就会小于单个证券标准差的加权平均数 这意味着只要证券的变动不完全一致，单个有高风险的证券就能组成一个只有中低风险的证券组合 * 如果仅持有一种资产，那么单个资产自身的方差便是风险的衡量指标，且方差越大，风险越大，投资者所要求的风险报酬也就越高。 如果持有多种资产，即持有证券组合时，组合的风险不仅是各单个资产方差的函数，同时还是各资产间同动程度的函数。如果证券组合中两资产同动程度越弱，那么组合的风险也就越小。 证券组合的方差越大，其风险也就越大，投资者对组合的要求的风险报酬也就越高。 小结: * 二、现代投资组合理论 （一）现代投资组合理论的基本假设 1952年马科维茨（Harry M. Markowitz）发表了一篇具有里程碑意义的论文，它标志着现代投资组合理论的诞生。该理论对投资者对于收益和风险的态度有两个基本假设： 1、不满足性：投资者在其他情况相同的两个投资组合中进行选择时，总是选择预期回报率较高的那个组合。 2、厌恶风险：投资者是厌恶风险的，即在其它条件相同的情况下，投资者将选择标准差较小的组合。 * 二、现代投资组合理论 （二）现代投资组合理论的无差异曲线 一条无差异曲线代表给投资者带来同样满足程度的预期收益率和风险的所有组合，表示一个投资者对风险和收益的偏好的曲线。 RP σP * 二、现代投资组合理论 （二）现代投资组合理论的无差异曲线 无差异曲线的四个特征 无差异曲线的斜率是正的。 该曲线是下凸的。 同一投资者有无限多条无差异曲线。 同一投资者在同一时间、同一时点的任何两条无差异曲线都不能相交。一条给定的无差异曲线上的所有组合为投资者提供的满意程度相同。 ---无差异曲线的斜率越高，说明该投资者越厌恶风险。 * I1 I2 I3 I1 I2 I3 I2 I1 I3 不同风险厌恶水平的无差异曲线 * 二、现代投资组合理论 （三）现代投资组合理论的均值方差分析 两资产构成的投资组合的风险——收益状况 ρ=-1 保持资产的相关系数不变而改变两项资产的权数，将得到一系列组合：其轨迹类似于椭圆弧线。 * 二、现代投资组合理论 （三）现代投资组合理论的均值方差分析 n (n2)种资产构成的投资组合的情况 为了简化说明，下面假定： 1、投资组合中每种证券所占的比例都1/n； 2、这n种证券风险各自的风险σ1、σ2……σn，都濒于一个常数σ* 3、这n种证券的收益率彼此之间完全无关，即相关系数为0。组合的风险则由以下公式决定： 当n趋向无穷大，即随着证券组合中证券种类无限增加时，证券组合的风险σ2P趋向于零。 * 二