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* * ◎ 固定股利支付率政策的评价 ◇ 缺点：不利于股票价格的稳定，有时候还不能满足投资的需求。 ◇ 优点：公司的盈余与股利的支付能够很好的配合。 * * 例16-2： 某公司20X2年（正常年度）提取了公积金后的可供分配利润为1000万元，分配现金股利400万元。20X3年提取了公积金后的可供分配利润为800万元。20X4年没有计划投资项目。试计算： （1）在剩余股利政策下，该公司20X3年应分配的现金股利。 （2）在固定股利政策下，该公司20X3年应分配的现金股利。 （3）在固定股利支付率政策下，该公司20X3年应分配的现金股利。 * * 分析： 1、在剩余股利政策下，20X3年应分配的现金股利＝（1000-400）+800＝1400（万元） 2、在固定股利政策下，20X3年应分配的现金股利＝400万元 3、在固定股利支付率政策下，20X3年应分配的现金股利＝400/100×800＝320（万元） * * （四）低正常股利加额外股利政策 ——将一个较低的股利水平作为每年正常发放股利，然后，根据公司经营业绩和其它经营状况，决定是否在正常股利之外增加额外股利。 ◎ 评价： 这种政策是介于稳定股利政策与固定股利支付率政策之间的一种股利政策，既赋予公司一定的灵活性，又可使投资者的最低股利收入得到保证。 * * 例16-3：A公司发行在外的、每股面值1元的普通股600万股，20X1年度实现净利润3000万元，不提取法定盈余公积和任意盈余公积。公司20X2年计划投资的项目所需要的1200万元资金均来源于净利润形成的自有资金。 1、假设A公司20X1年采用剩余股利政策，净利润扣除20X2年投资所需资金后全部用于分配现金股利，则20X1年度的现金股利分配率是多少？每股现金股利是多少？ 2、如果A公司从20X2年起每股现金股利在20X1年的基础上逐年递增5%，资金成本为14%，则A公司股票当前的价格是多少？ * * 分析： 1、20X1年度净利润3000万元扣除20X2年投资所需的1200万元后，尚余1800万元全部用于分配现金股利，则20X1年度的现金股利分配率=1800÷3000=60%，每股现金股利=1800÷600=3（元）。 2、如果A公司从20X2年起每股现金股利在20X1年的基础上逐年递增5%，资金成本为14%，则A公司股票当前的价格为： * * 第四节 利润分配方式和时间的选择 一、理论上的股利分配方式 ——现金股利、财产股利、负债股利、股票股利 （一）现金股利 股利以现金的形式支付，称为现金股利。 这是最常见的股利分配方式。 * * 股票回购（现金股利的替代形式） 公司出资购回其本身发行的流通在外的股票。被购回的股票通常称为库藏股票，如果需要也可重新出售。 ★ 股票回购 实际上是现金股利的一种替代形式，股票回购一般会改变公司的资本结构，减少流通在外的普通股股数，提高财务杠杆比率。 ★ 现金股利 表明公司获利能力强，经营现金充足；但有时也可能暗示公司缺少良好的投资机会。与股票回购后股票价格保持不变相比，现金股利后股票价格通常会下降。 * * 公司管理当局采取股票回购方式的主要目的和动机： ◆ 用于公司兼并或收购 ◆ 满足可转换条款和有助于认股权的行使 ◆ 改善公司的资本结构 ◆ 分配公司的超额现金 * * （二）财产股利 股利以现金以外的财产支付，称为财产股利。这些财产主要包括企业所持有的其他企业的股票、债券，同时包括实物资产如商品或其它物资等。实物股利多用于发放额外股利。 （三）负债股利 股利以企业承担债务的形式支付，称为负债股利。负债股利导致企业的权益减少、负债增加，但资产总额不变。 负债股利通常是以企业向股东签发商业汇票的方式来实现。 * * （四）股票股利 股利以股票的形式支付，称为股票股利。 企业发放股票股利一般是在增发股票时将应付股利以股票的形式支付给股东。 发放股票股利相当于把公司盈利转化为股票，它并不导致公司资产的减少，也不会增加企业现金的流出，但增加了股东的持股数。 股东持股数的增加将导致每股收益、每股股利的降低，进而有可能导致每股市价的下跌，可在一定程度上有利于吸引更多的投资者购买企业的股票。 * * 管理当局发放股票股利的动机和目的： ◆ 在盈利和现金股利预期不会增加的情况下，股票股利的发放可以有效地降低每股价格，由此可提高投资者的投资兴趣。 ◆ 股票股利的发放是让股东分享公司的收益而无须分配现金，由此可以将更多的现金留存下来，用于再投资，有利于公司的长期健康、稳定的发展。 * * ★ 股票分割（股票股利替代） 将一面额较高的股票交换成数股面额较低的股票的行为。 股票分