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第六章 银行证券投资业务 主要内容 银行证券投资的功能和主要类别 银行证券投资的风险和收益 银行证券投资业务 银行证券投资策略 银行证券投资的避税组合 第一节 银行证券投资的功能和主要类别 一、银行证券投资的功能 分散风险、获取收益、保持流动性、合理避税 二、银行证券投资的主要类别 混业经营——分业经营——混业经营 1.国库券(treasury bill)：政府发行的短期债券，期限为1年以内，所筹集资金主要用于中央财政预算平衡后的临时性开支。零息债券。 2.中长期国债 (treasury notes and treasury bonds)：政府发行的中长期债务凭证，2-10年为中期国债，10年以上为长期国债。含息票债券。 3.政府机构证券 (government agency securities)：指除中央财政部门以外其他政府机构所发行的债券，如中央银行发行的融资券，在二级市场上交易活跃。 4.市政债券或地方政府债券 (municipal securities)：由地方政府发行，所筹集资金多用于地方基础设施建设和公益事业发展。分为一般义务债券(general obligation bonds)和收益债券(revenue bonds)两类。 5.公司债券 (corporate bonds)：企业对外筹集资金而发行的一种债务凭证。通常需要进行信用评级。 抵押债券——中小公司信用债券——大公司 第二节 银行证券投资的风险和收益 银行证券投资强调在把风险控制在一定范围内的前提下，通过组合技术使投资收益最大。 一、投资风险的测量 利用投资的各种可能结果的收益率，与平均预期收益率的偏差可以较好的度量投资风险。公式6-1、6-2。 二、证券投资风险的类别 （一）信用风险 又称违约风险，指债务人到期不能偿还本息的可能性。 政府债券的信用风险最小，公司债券需要评级机构评级。 美国三大信用评级（credit ratings）公司：Moody’s(穆迪)，Standard and Poor’s(标准普尔)，Fitch(费奇)。见表6-1 （二）通货膨胀风险 指由于不可预期的物价波动而使证券投资实际收入下降的可能性。当通货膨胀率超过预期物价上涨率时，银行投资收益将大幅度下降。 （三）利率风险 指由于市场利率水平波动而引起证券价格的变动，从而给银行证券投资造成资本损失的可能性。 利率风险有两个方面： 第一，债券市场价格与市场利率反向变动。当银行需要在未到期前出售证券时，可能因为市场价格下降而产生资本损失。一般来讲，最终偿还期越长，息票支付水平越低，证券市场价格波动幅度越大。表6-2。 第二，银行重投资的收益水平会因利率下降而减少，在利率下降过程中，银行证券投资的息票收入和到期证券本金偿还不得不按较低的市场利率重投资。 （四）流动性风险：指某种证券由于难以交易而使银行收入损失的可能性。Liquidity dry up。 三、证券的收益率和价格 收益率为投资收益（利息收入+资本损益）与本金之比。 （一）零息票证券的收益率和价格：6-3，6-4 （二）含息票证券的收益率和价格：6-5 （三）复利表达的收益率和价格：6-6 （四）应税证券与减免税证券收益率的比较：6-8，6-9 第三节 银行证券投资业务 一、银行证券投资业务的方式 两大类： 第一类是商业银行为获利而持有各种组合的证券。——第四节 第二类是商业银行通过管理证券交易帐户来从事广泛的证券业务。细分为以下业务： （1）作为证券市场专家为客户提供投资咨询和建议； （2）银行利用证券交易帐户，成为国债一级市场的主要承销商。大银行在一级市场以竞价方式购得国债，再在二级市场上分销或销售给其它客户，从中获取服务收入。 （3）在证券市场上作为“做市商”广泛参与交易。 Bid price：买价或出价 Ask price：卖家或要价 表6-2 表6-2 美国政府债券市场报价 二、两种业务方式的区别 证券投资组合——纳入资产负债表 证券交易业务——表外业务 第四节 银行证券投资策略 银行总资产中投资于证券的比例：20%~25%。 银行证券投资策略的目标：强调在控制利率风险前提下实现证券投资流动性和收益的高效组合。 一、流动性准备方法 基本思想：证券投资应重点满足银行流动性需要，在资金运用安排上以流动性需要作为优先顺序的考虑。 此为较为保守或消极的投资策略。把证券简单划分为流动性证券和收益性证券。 该方法将银行资产划分为四个层次： 流动性准备方法图示 二、梯形期限策略 基本思路：根据银行资产组合中分布在证券上的资金量，把它们均匀地投资在不同期限的同质证券上，在由到期证券提供流动性的同时，可由占比较高的长期证券带来较高收益率。 此为相对稳健的投资策略。若干年后，银行可以