__第章期权的回报与价格分析.ppt

南昌大学金融工程学多媒体课件◎版权归周德才所有 * 5.2.5 期权价格曲线的形状 2.看跌期权的价格曲线(美式,图例说明) ⑴对比上一个图形我们可以发现,美式看跌期权价格曲线于欧式看跌期权的价格曲线相似,只是上下限不一样而已。美式看跌期权的上限是X ,下限也就是期权的内在价值是X－S。 ⑵有收益美式看跌期权价格曲线与上图相似,只是把X换成D+X。 南昌大学金融工程学多媒体课件◎版权归周德才所有 * 5.2.6 看涨与看跌期权之间的平价关系 1.欧式看涨与看跌期权之间的平价关系 ⑴无收益资产的欧式期权 考虑如下两个组合： 组合A:一份欧式看涨期权加上金额为 的现金 组合B:一份有效期和协议价格与看涨期权相同的欧式看跌期权加上一单位标的资产。 南昌大学金融工程学多媒体课件◎版权归周德才所有 * 5.2.6 看涨与看跌期权之间的平价关系 1.欧式看涨与看跌期权之间的平价关系 ⑴无收益资产的欧式期权 在期权到期时,两个组合的价值均为max(ST,X), 故两组合在时刻t必须具有相等的价值,即： （5.16） 这就是无收益资产欧式看涨期权与看跌期权之间的平价关系（Parity）。 如果式（5.16）不成立,则存在无风险套利机会。套利活动将最终促使式（5.16）成立。 南昌大学金融工程学多媒体课件◎版权归周德才所有 * 5.2.6 看涨与看跌期权之间的平价关系 1.欧式看涨与看跌期权之间的平价关系 ⑴无收益资产的欧式期权 根据以上平价公式,我们可以得到: 可以用金融工程的眼光来看待这个公式,它表示看涨期权等价于借钱买入股票,并买入一个看跌期权来提供保险。 和直接购买股票相比,看涨期权多头有两个优点:保险和可以利用杠杆效应。 南昌大学金融工程学多媒体课件◎版权归周德才所有 * 5.2.6 看涨与看跌期权之间的平价关系 1.欧式看涨与看跌期权之间的平价关系 ⑴有收益资产的欧式期权 在标的资产有收益的情况下,我们只要把前面的组合A中的现金 ,推导出有收益资产欧式看涨和看跌期权的平价关系： (5.17) 根据上式得到： 即在其它条件相同的情况下,如果红利的现值增加,那么有收益资产的欧式看涨期权的价值会下跌。 南昌大学金融工程学多媒体课件◎版权归周德才所有 * 5.2.6 看涨与看跌期权之间的平价关系 2.美式看涨和看跌期权之间的关系 (1)无收益资产美式期权 由于Pp,从式（5.16）中我们可得： 对于无收益资产看涨期权来说,由于c=C,因此： 即: （5.18） 南昌大学金融工程学多媒体课件◎版权归周德才所有 * 5.2.6 看涨与看跌期权之间的平价关系 2.美式看涨和看跌期权之间的关系 (1)无收益资产美式期权 为了推导出C和P的更严密的关系,我们考虑以下两个组合： 组合A：一份欧式看涨期权加上金额为X的现金 组合B：一份美式看跌期权加上一单位标的资产 南昌大学金融工程学多媒体课件◎版权归周德才所有 * 5.2.6 看涨与看跌期权之间的平价关系 2.美式看涨和看跌期权之间的关系 (1)无收益资产美式期权 如果美式期权没有提前执行,则在T时刻组合B的价值为max(ST,X),此时组合A的价值为 因此组合A的价值大于组合B。 如果美式期权在 时刻提前执行,则在 时刻 ,组合B的价值为X,而此时组合A的价值大于等于 。因此组合A的价值也大于组合B。 南昌大学金融工程学多媒体课件◎版权归周德才所有 * 5.2.6 看涨与看跌期权之间的平价关系 2.美式看涨和看跌期权之间的关系 (1)无收益资产美式期权 因此有： ,又由于c=C,则有： 即: 结合式(5.18)得美式看涨和看跌期权平价关系 ： （5.19 由于美式期权可能提前执行,因此我们得不到美式看涨期权和看跌期权的精确平价关系,但可以得出结论：无收益美式期权必须符合上述的不等式。 南昌大学金融工程学多媒体课件◎版权归周德才所有 * 5.2.6 看涨与看跌期权之间的平价关系 2.美式看涨和看跌期权之间的关系 (2)有收益资产美式期权 同样,只要把组合A的现金改为D+X,就可得到有收益资产美式期权必须遵守的不等式: S-D-X