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通用的项目融资模式 一、设计项目的融资模式 项目融资模式是项目融资整体结构组成中的核心部分。设计项目的融 资模式，需要与项目投资结构的设计同步考虑，并在项目的投资结构 确定下来之后，进一步细化完成融资模式的设计工作。 严格地讲，国际上很少有任何两个项目融资的模式是完全一样的，这 是由于项目在工业性质、投资结构等方面的差异，以及投资者对项目 的信用支持、融资战略等方面的不同考虑所造成的。然而，无论一个 项目的融资模式如何复杂，结构怎样变化，实际上融资模式中总是包 含着一些具有共性的问题并存在着一些基本的结构特征。这些问题和 特征是投资者在选择和设计项目融资模式时必须加以认真注意的。首 先来讨论一下带有共性的一些问题。 1 　如何实现有限追索 实现融资对项目投资者的有限追索，是设计项目融资模式的一个最基 本的原则。追索的形式和追索的程度，取决于贷款银行对一个项目的 风险的评价以及项目融资结构的设计，具体说来取决于项目所处行业 的风险系数、投资规模、投资结构、项目开发阶段、项目经济强度、 市场安排以及项目投资者的组成、财务状况、生产技术管理、市场销 售能力等多方面的因素。同样条件的一个项目，如果上述一些因素不 同，项目融资的追索形式或追索程度也就会有所变化。因而，对于一 个非公司型合资结构的项目，如果几个投资者分别安排项目融资，其 中有的投资者可能需要承担比其它投资者更为严格的贷款条件或者 更多的融资追索责任是毫不奇怪的。 为了限制融资对项目投资者的追索责任，需要考虑的问题有三个方 面：第一，项目的经济强度在正常情况下是否足以支持融资的债务偿 还；第二，项目融资是否能够找到强有力的来自投资者以外的信用支 持；第三，对于融资结构的设计能否作出适当的技术性处理。 2 　如何分担项目风险 保证投资者不承担项目的全部风险责任是项目融资模式设计的第二 条基本原则，其问题的关键是如何在投资者、贷款银行以及其它与项 目利益有关的第三方之间有效地划分项目的风险。从第二章风险分析 中知道，项目在不同阶段中的各种性质的风险有可能通过合理的融资 结构设计将其分散，例如项目投资者(有时包括项目的工程承包公司) 可能需要承担全部的项目建设期和试生产期风险，但是在项目建成投 产以后，投资者所承担的风险责任将有可能被限制在一个特定的范围 内，如投资者(有时包括对项目产品有需求的第三方)有可能只需要以 购买项目全部或者绝大部分产品的方式承担项目的市场风险，而贷款 银行则有可能需要同样承担项目的一部分经营风险。这是因为即使项 目投资者或者项目以外的第三方产品购买者以长期协议的形式承购 了全部的项目产品，对于贷款银行来说仍然存在两种潜在的可能性： 第一，有可能出现国际市场产品价格过低从而导致项目现金流量不足 的问题；第二，有可能出现项目产品购买者不愿意或者无力继续执行 产品销售协议而造成项目的市场销售问题。一旦项目融资结构确定下 来之后，这些潜在问题所造成的风险是贷款银行必须承担的，除非贷 款银行可以从项目投资者处获得其它的信用保证支持。 项目风险的分担同样离不开投资结构的支持。例如，在合资项目中主 要投资者通过引入一些小股东(投资者)而保证一部分项目产品市场 的方法，就可以起到很好的分担市场风险的作用。 除了以上两个主要层次上的基本原则问题之外，投资者在设计项目融 资模式时还会遇到一些次一层次上的带有共性的问题需要考虑和解 决，这些问题可以包括： 3 　如何利用项目的税务亏损来降低投资成本和融资成本 世界上多数国家的税法都对企业税务亏损的结转问题有所规定(即税 务亏损可以转到以后若干年使用以冲抵公司的所得税) ，但是这种税 务亏损的结转不是无限期的(个别国家例外) ，短则只有3-5 年，长的 也就只有十年左右时间。同时，许多国家政府为了发展经济制定了一 系列的投资鼓励政策，很多这些政策也是以税务结构为基础的(如加 速折旧) 。大型工程项目投资，资本密集程度高，建设周期长，项目 前期会产生数量十分可观的税务亏损是很常见的。如何利用这些税务 亏损降低项目的投资成本和融资成本，可以从项目的投资结构和融资 结构两个方面着手考虑。但是项目投资结构在税务方面实际上解决的 是一个税务流向问题(或者说是税务在项目投资者之间的分配问题) ， 对于首次在一个国家开展业务的外国公司，或者对于一个短期内没有 赢利的公司单纯解决了税务流向问题是不够的，还需要有更为有效的 结构来吸收这些税务亏损，降低项目的资金成本。特殊的项目融资模 式设计在一定程度上可以实现这一目的。 4 　如何实现投资者对项目百分之百融资的要求 任何项目的投资，包括采用项目融资安排资金的