_中金证券-月份投资策略报告.pdf

中国国际金融有限公司 China International Capital Corporation Limited 2006 年 5 月 10 日 中金公司研究部 个股两极分化加剧 联系人：郦彬 (010) libin@ ——2006 年 4 月份股票市场策略月报 指数（估值）表现 要点 上证180指数 所有A股指数 中金推荐股指数 2,200 未来股市展望：公司盈利见底回升，个股两极分化加剧 2005/12/31 2,000 1,800 1,600 全球资金逐步从美元资产转移到未来投资回报率更高、汇率风险更小的日本、亚洲以及其 1,400 他新兴市场地区的资产，导致周边市场流动性充裕的局面，很难在短期内出现逆转。得益 1,200 于经济全球化，即便国际大宗商品价格不断创历史新高，全球经济依然保持了高增长、低 1,000 800 通胀的趋势，对股市提供了强劲支持。 600 03-01 03-04 03-07 03-10 04-01 04-04 04-07 04-10 05-01 05-04 05-07 05-10 06-01 06-04 A 股 05 年年报及 06 年 1 季报显示：A 股公司整体盈利出现下降，主要原因是： （1 ）钢铁、 上证指数 PE@55X 3000 PE@45X PE@35X 建材、化工等行业产能增长过快；（2 ）石油、煤炭等能源价格上涨过快，成本上升倒逼炼 PE@30X PE@25X PE@20X PE@15X 2500 油、航空、公共交通、电力等行业的盈利。这两个主要因素导致了上市公司整体经营毛利 2000 率显著下滑。企业经营活动现金流表现尚且健康，但是如果公司再融资缺乏支持的局面延 1500 续将导致未来盈利的不确定性，经营和财务风险加大。 1000 500