_国金证券-季度投资策略报告（PDF）国际资本撬动牛市杠杆.pdf

投资策略 2006 年04 月03 日 2006 年 2 季度投资策略报告 ——国际资本撬动牛市杠杆 基本结论 综合考虑世界各国政府基于防范金融风险而增加的外汇储备，世界范围内 的居民储蓄意愿和企业的投资意愿，我们认为，世界范围内的资本供给将 在一段时间内保持充裕状态，世界性的加息可能会在一定程度上减少流动 性的供给，但是，我们认为加息幅度不会很大，世界范围内的“流动性泛 滥”的 局面近期不会改变。考虑到美元中期汇率走弱局面难以避免，大量 资金从美国市场的流出将在一定程度加大非美资产市场的流动性过剩局 面。 对 GDP 的修正增强了国际投资者对中国经济持续高速增长的信心，股权 分置改革的基本成功奠定了上市公司长期估值的基础，人民币中长期升值 趋势的确立更增强了外资持有人民币资产的预期收益，中国资本市场经过 汇率调整后的 PE/G 目前是新兴市场中最具吸引力的市场，中国资本市场 正成为国际流动性泛滥背景下国际资本急欲进入的一个“洼地”。 在经济高速持续增长和人民币中长期升值背景下，产业资本对企业的估值 虽然会随行业增长特性不同而有所不同，但估值总体上都会比金融资本 高，国际产业产业资本对企业价值更高的估值将在相当程度上迫使金融资 本提升其估值水平，国际资本的进入必将直接抬升国内股市整体的估值， 而逼迫国内资本成为跟随者，催生国内股市新一轮牛市。从这个角度而 相关报告 言，我们看好未来 2 －3 年内的市场发展，但短期内，随着股市融资功能 1 《2006 年 2 季度投资策略 的重新启动，市场可能面临一定程度的调整，我们认为调整的极限位置将 报告》，2006 年 4 月 3 日 在 1100 －1200 间。但在牛市开始的初期，指数并不是最重要的，行业布 2 《2006年2季度产业分析 局将是决定未来成败的关键。 报告》，2006年3月29 日 从国内产业发展战略和海外资本流入的双重角度，我们认为具有战略价值 的行业主要有：资源行业中的金属（含有色和黑色金属）；制造业中的专 用设备、金属制品、交通工具；服务业中的金融、地产、交运、基础设施 宏观策略研究小组 等。 我们继续看好： 杨帆 资源股中的有色金属，锌、黄金、煤炭尤其值得重点关注，而电解铝 (8621 行业整合的加快也将明显提升制铝企业的投资价值 yangfan@ 装备制造业:通用设备 专用设备 陈东 (8621 品牌消费品行业：高档白酒、葡萄酒、日用化妆品 chendong@ 证券、地产（含商业地产） 府春江 (8621 fuchunjiang@ 联系人：赵莉 (8621 zhaoli