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万和电气研究报告_国金证券-万和电气--新股研究_燃气热水器.pdf
2011 年 01 月 17 日
证券研究报告
万和电气 (002543.SZ) 白色家电行业
新股研究
目标价格（人民币）：29.30-35.20 元 燃气热水器龙头、厨电领导企业之一
长期竞争力评级：高于行业均值
公司基本情况(人民币)
市场数据 (人民币)
项 目 2008 2009 2010E 2011E 2012E
发行 A 股上限(百万股) 50.00
摊薄每股收益(元) 0.334 0.839 0.885 1.172 1.443
总股本(百万股) 150.00
每股净资产(元) 1.78 2.62 2.85 3.99 5.44
国金白色家电指数 12790.35
每股经营性现金流(元) 0.83 2.01 0.69 1.36 1.65
沪深300 指数 3091.86 市盈率(倍) N/A N/A N/A N/A N/A
中小板指数 7053.15 行业优化市盈率(倍) 19.59 45.80 45.80 45.80 45.80
净利润增长率(%) 102.04% 151.09% 40.66% 32.46% 23.16%
净资产收益率(%) 18.73% 31.99% 31.03% 29.35% 26.55%
总股本(百万股) 150.00 150.00 200.00 200.00 200.00
来源：公司年报、国金证券研究所
13935
12935
11935 基本结论、价值评估与投资建议
10935 燃气热水器行业龙头：万和电气 1993 年起以燃气热水器起家，产品线向各
9935 类燃气具和热水器两个方向延伸，并涵盖其他厨卫电器；2010 年收入约达
8935 22 亿元。按产品分燃气热水器收入占 42% 、且是细分行业龙头；按地区分
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1 1 1 1 0 内外销7：3 ，内外兼修。
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0 0 0 0 1 厨电行业发展空间大、集中度还很低：厨电行业规模超过 1000 亿，而目前
1 1 1 1 1
国金行业 沪深300 集中度还很低；厨电上市公司往往从一类核心产品（如华帝是燃气灶、老
板是油烟机、万和是燃气热水器）横向延伸至全品类，自 90 年代
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