20120822海通证券深度报告中国人口红利拐点效应被夸大.pdf

宏观研究 宏观研究 证券研究报告 中国经济 深度报告 2012 年 8 月 22 日 中国人口红利拐点效应被夸大  很多人认为中国经济增长将进入下降通道，其中一个重要的原因是中国已经过了刘 易斯拐点，人口红利也即将消失。那么现在的人口结构转变在什么阶段？人口红利 拐点效应会造成经济增速大幅下滑么？本文试图回答以上问题。  我国综合生育率低于均衡人口生育率水平，也低于美国和印度等国，导致人口结构 相关研究 发生变化，老龄化问题逐步显现。从劳动年龄人口占总人口比重和人口抚养比两个 指标看，我国人口红利将在 2013 年左右出现拐点。 中国经济结构存在误判 2012 年 5 月 8 日  存在人口红利的国家未必经济增速就高，而我国人口红利出现向下拐点也并不意味 着经济增速会出现大幅下降，原因如下： 第一、 劳动人口比重下降将非常平缓。世界银行预计 2015 年劳动年龄人口到 达峰值后缓慢、温和下降，即拐点将是一个圆弧顶。2020 年劳动年龄人 口较 2015 年的峰值仅下降 0.7%左右，而且比 2010 年仍会增加 1800 万人左右。 第二、 不同年龄结构劳动人口供需格局不同。表现为：25-34 岁劳动力近 10 年呈现净减少；25-44 岁劳动力供不应求，45-64 岁劳动力供大于求； 低端劳动力短缺，中高端略过剩。 第三、 劳动力参与率提高还有空间。人保部农林牧渔就业人数、统计局农村就 业人数、农村常住人口之间的缺口表明农村劳动力潜在供给能力还很强 大；劳动力规模与总就业人数之间缺口显示还有 1 亿多劳动力没进入就 业队伍。 第四、 人口流动性加快，城市化率提高，助推经济增长。人口流动性（中西部 人口继续向东部沿海地区迁移，农村和中小城市人口向大城市集聚）带 来城市化率提速（与其他国家相比还有很大空间），导致交通运输等基础 设施行业、房地产、教育、医疗卫生等多个产业的高速发展。 第五、 勤劳也是一种人口红利。中国女性就业率、平均每周工作时间和居民储 蓄率水平都处于世界领先，由此造就了一个制造业大国。总体薪酬水平 至今还具有比较优势，