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2015-09-15 发布于重庆
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2011 年9 月8 日中国深度分析：地方政府的财政困境 (摘要) 证券研究报告地方政府财政面临双重压力朱悦 +852-2978-0048 helen.zhu@ 我们将推出一系列高盛中国深度分析报告，深入探讨中国投资者关心的一些结构高盛（亚洲）有限责任公司性问题。此报告系列的开篇之作分析地方政府的财政困境。地方政府将面临土地出让金下降的收入压力，同时还将背负更为沉重的偿债义务以及通过基建投资实慕天辉, CFA 现十二五城镇化目标的压力。楼市调控、地方政府去杠杆化以及基建投资增长能 +852-2978-1328 timothy.moe@ 高盛（亚洲）有限责任公司否共存？王汉锋, Ph.D, CFA 无论从经济还是政治层面来看，平衡状态均有望实现 +86(10)6627-3318 hanfeng.wang@ 北京高华证券有限责任公司我们详细分析了十二五期间地方政府的资金来源和使用状况前景。从经济层面来执业证书编号: S1420510120001 看，我们认为如果财政收入增速能够维持名义GDP 增速，那么即便土地出让金大贝皞晨幅萎缩，地方政府资金仍将足以支撑其在逐步去杠杆化的同时实现基建投资增长 +852-2978-1220 ben.bei@ 目标。风险在于地方政府过于侧重其中一个目标，如果失去平衡，则可能引发固高盛（亚洲）有限责任公司定资产投资下降－硬着陆－财政收入下滑－不良贷款进一步增加的恶性循环。刘陈杰从政治层面来看，我们认为决策层也有足够的积极性来引导各方朝着去杠杆化和