CAPM模型的适应性研究基于个股的实证分析曹滢.pdfVIP

FINANCE ECONOMY 金融经济 CAPM 模型的适应性研究 ———基于个股的实证分析 □ 曹滢 （湖南大学金融与统计学院，湖南 长沙 410079 ） 摘要：资本资产定价模型（CAPM 模型）作为金融市场现 率减去无风险回报率。 证券风险溢价就是股票市场溢价和其 β 代价格理论的脊梁，已被广泛应用于股票基金、债券等资产 系数的乘积。 其中， 值是对证券系统性风险大小的衡量。 β 定价的分析和确定以及投资决策等领域。 但研究认为 （三）模型运用 CAPM 理论在现实市场中的有效性值得进一步探讨。 我国 1. 资产估值 股票市场在近年来发展较为迅速，本文以沪深市场上的三支 在资产估值方面，资本资产定价模型主要被用来判断证 股票为样本，运用回归分析方法，对经典 CAPM 模型的有效 券是否被市场错误定价。 性进行验证，并分析实际收益率与预期均衡收益率之间的差 2. 资源配置 异及其产生的原因。 资本资产定价模型在资源配置方面有着重要应用，即可 关键词：CAPM 模型；收益率；回归分析；中国股市特点 用于根据对市场走势的预测来选择具有不同 系数的证券 β 或组合以获得较高收益或规避市场风险。 资产定价理论（CAPM 模型）是关于金融资产的价格决 证券市场线（SML ）表明，β 系数反映证券或组合对市场 定理论，这些金融资产包括股票、债券、期货、期权等有价证 变化的敏感性，因此，当有很大把握预测牛市到来时，应选择 券，是在市场均衡状态下，对风险资产预期收益的一种预测 较高 系数的证券或投资组合。 因为这些高 系数的证券 β β 模型。它是由威廉·夏普于 1964 年提出之后，由约翰·林特勒 将成倍地放大市场收益率，带来较高的收益。相反，在熊市到 以及简·莫辛等人发展而成。 由于模型的简单明了以及对于 来之际，应提前购置 系数较低的证券或投资组合，以减少 β 资产风险和收益之间关系的精确描述，使得其得到了广泛应 因市场下跌而遭受损失，从而达到优化资产配置的目的。 用，从而成为了现代金融学的重要定价理论之一。 二 数据处理分析 ． 一、CAPM 模型介绍 1、样本的选取 （一）模型假设 选取了三支个股 个股的选取主要考虑以下两大因素： , 1. (1)所有投资者总是根据证券收益率的期望值和标准差两 保证各只股票在上市时间、 可用数据区间上基本保持一致， 个