论我国民营上市公司股权结构及绩效.pdfVIP

( ) 2009年 3月 上海大学学报 社会科学版 M ar. 2009 第 16卷第 2 期 Journal of Shanghai U n iversity ( Social Sciences) Vol. 16 No. 2 经 济 学 研 究 论我国民营上市公司 股权结构与绩效 1 2 张 　纯 , 　方 　平 ( 1. 上海财经大学 　会计与财务研究院 ,上海 200433; 2. 上海财经大学 　会计学院 ,上海 200433) 　　摘要 : 民营上市公司的股权结构与公司业绩的关系 ,一直是国内外学术界和政府关心与 讨论的热门话题 。虽然国内外学术界关于股权结构与公司绩效关系的研究成果很多 ,但研究 的结论不尽相同,有些甚至相悖 。文章在前人研究的基础上 , 以民营上市公司的股权集中度 、 股权制衡度以及不同层面的持股结构等因素与公司绩效的关系为视角 ,提出了六个理论假 设 ,并设以相应的回归模型 ,运用 SA S软件进行了实证检验 ,并得出了以下结论 : 1. 由第一大 股东持股比例与公司绩效呈显著倒 U 型关系 ,建议引导股权高度集中的公司的第一大股东 降低其持股比例 ,或将其持有的部分股权转让给其他相对持股较多的大股东 ,从而形成代表 不同利益主体的多个大股东制衡的股权结构 。同时对少数股权过于分散的民营上市公司 ,应 适当提高第一大股东的持股比例 。2. 由机构投资者与公司绩效正相关的结论 ,建议培育非国 有机构投资者包括境外机构投资者 ,通过多种方式降低 目前我国民营上市公司过高的股权集 中度 ,逐步形成民营上市公司大股东、管理层 、机构投资者及战略投资者互相监督的股权制衡 局面 。3. 由高管持股比例与业绩正相关的结论 ,建议对我国民营上市公司实施适当的管理层 股权激励来改善公司股权结构 。 　　关键词 : 民营上市公司 ;股权结构 ;公司业绩 ;股权激励 　　中图分类号 : F276. 5　　文献标志码 : A 　　文章编号 : 1007 6522 (2009) 02 0090 16 的股权结构与公司业绩的关系 ,一直是学术 一 、引　言 界和政府关心与讨论的焦点。 民营上市公司的股权结构是当今财务理 Sh leifer和 V ishny[ 1 ] 通过建立理论模型 论乃至企业理论研究的热点问题之一 。公司 的分析方法认为 ,股权集中度有利于提高公 收稿 日期 : ( ) 作者简介 : 张　纯 1963　 ,女 ,上海人 。上海财经大学会计与财务研究院、会计学院教授 ,博士生导师。 — 90 — 第 2 期 张纯 ,方平 : 论我国民营上市公司股权结构与绩效 司的盈利能力和市场表现 。 候 ,他们会要求企业用股权作为对他们经营 M cConnell和 Serva se[ 2 ] 通过对 1976 年 企业的报酬 ,从而导致经营业绩好的企业 ,其 的 1173 家样本公司及 1986 年 1093 家样本 经理层持有股份高的结果 。 公司托宾 Q 值与股权结构关系的研究得出 宋力 、韩亮亮 [ 9 ] [ 10 ] 以 200 1 年末完成上 托宾 Q 与公司内部