大汉堡汇率.doc

人民币兑美元汇率应该是8还是2.6［观点］ ??? 前几期《外部观察》的专栏文章解释了汇率与价格水平在中长期的互动与替代关系，那是汇率经济学的最重要的原理之一。如果中国与美国的价格水平都维持在今日的水平不变（也就是零通胀），人民币兑美元汇率应该是8、6、3.3还是2.6？要回答这个看似简单、显然重要但极具挑战的问题，我们必须透彻理解汇率经济学的另一个重要原理：同物一价原理。 ??? 同物一价是经济学中最基础、最重要的一个原理。但这一原理其实不简单，因为它隐含一个理想的假设：交易成本必须为零！由于交易成本（包括搜索、销售、运输、税收等相关成本）的不同，一台同型号日产索尼照相机在北京、香港、纽约的价格可以相差四分之一。 ??? 尽管在现实世界交易成本不可能为零，同物一价原理却是决定名义汇率水平的惟一可以令人信服的理论基础———如果同物异价，倒卖商品就有利可图，直到两地的价格差缩小到与交易成本相同。 ??? 国际贸易本质上就是倒卖同物异价商品。给定现有的官方汇率，贸易商为了追求利润，将改变两地贸易品的供给及价格，最终缩小价格差，基本达到同物一价的结果。 ??? 如果我们只看国际贸易中的制造业商品，如有品牌的手提电脑、手机、照相机、电视机、服装、玩具等，它们在世界各地的价格差异并不大，不会超过相关的交易成本。 ??? 如果你在北京买名牌电器或服装，价格可能比在香港买还贵！其中的主要原因是香港的税率低、有钱人多、平均每件商品的销售成本低。香港的工资与租金都比北京高很多，但是同样一家品牌店，香港的比北京的每天卖出的商品要多很多倍。总体看，香港买名牌的交易成本比北京低很多，因此，内地游客喜欢到香港买名牌产品，但他们获得的折扣是有限的，不会超过两地交易成本的差距。 ??? 过去一二十年，美国一些消费品的价格由于中国的出口而不断下降，就是同物一价原理在国际贸易中的体现。因此，针对国际贸易中制造业商品，我们每一个人都可以试图计算一个“购买力平价汇率”。 ??? 具体方法很简单，找一件同品牌、同型号的国际贸易商品，如IBM手提电脑，查一下它们在纽约及在上海的价格，然后用上海的价格除以纽约的价格，得出的结果就是符合同物一价原理的“购买力平价汇率”，它们应该非常接近目前的官方名义汇率———每美元8元人民币。 ??? 如果你发现与8元／美元有很大的差距，不管是大于还是小于，你可能要发财了！因为你也许可以开始做这个商品的国际倒卖生意。 ??? 将这一非常简单的概念加以推广，著名的英国《经济学家》周刊创立了一个“大汉堡包购买力平价汇率”，并将之与官方汇率比较而得出官方汇率是否高估或低估的结论（http：／／／markets／bigmac／index.cfm）。 ??? 麦当劳的大汉堡包（巨无霸）当然不是一个国际贸易商品，无法跨境倒卖，但它是一个有严格标准的品牌服务业产品。从汉堡包的味道、分量，到餐厅的环境及服务在世界各地都差别不大。按同物一价原理，汉堡包在中国的价格以官方汇率换算成美元后会不会与在美国的价格一样？ ??? 从《经济学家》网页，我们可以看到，汉堡包的价格在美国是3.15美元，而在中国是1.3美元（如果用1美元兑8元的官方汇率换算，也就是10.4元人民币）。因此，“汉堡包购买力平价汇率”就是10.4元／3.15美元＝3.3元／美元！ ??? 如果我们相信“汉堡包购买力平价汇率”更合理，我们目前的官方汇率就高出了（8－3.3）／8＝59％，也就是人民币应该升值59％！ ??? 当然没有人会相信人民币一年内会升值59％，连最激进的美国国会议员也只是建议中国将人民币升值25％，也就是将汇率改变到6元／美元的水平。 ??? 可是，不要以为“汉堡包购买力平价汇率”太激进、极端。与联合国、世界银行合作，美国宾夕法尼亚大学的一个研究组，提出了各国基于国民生产总值（GDP）的“购买力平价汇率”，简称PPP汇率（http：／／／icp. html）。人民币兑美元的PPP汇率只有2.6元／美元。按照这个被广泛引用的PPP汇率，人民币低估了77％！ ??? PPP汇率的原理与“汉堡包购买力平价汇率”一样，所不同的是，比较的产品不是一种，而是一组，而这一组产品原则上包括了所有的GDP中具代表性的产品，如吃、住、行、教育、医疗等生活用品及服务。因此，这组产品代表了一定的生活水平或素质。 ??? 如果在美国购买这一组产品或享受这一水平的生活素质需要100000美金，而在中国享受同样的待遇需要260000元人民币，PPP汇率就是260000元／100000美元＝2.6元／美元，而需要800000元人民币，那么PPP汇率就是8元／美元。 ??? 显然，以上两种购买力平价汇率对指导短期的汇率变化都帮助不大，但它们却对汇率的长期（如10年后）变化趋势有很好的预测能力，而且它们对比较