股指期权推出对现货市场与股指期货市场影响研究.pdf

摘要 20世纪80年代以来，伴随着金融自由化浪潮，金融衍生品发展迅速，交易 品种不断丰富，交易量迅猛增长，取得了巨大的成功，推动了证券市场的不断 完善。股指期权随着全球衍生产品的发展而迅速发展，目前股指期权已经成为 了交易所交易金融衍生产品中的主流产品，越来越多的交易所将会推出股指期 权产品。我国也计划在中国金融期货交易所推出股指期权、股票期权等期权类 金融衍生产品。期权类衍生产品，特别是股指期权的推出会对现货市场和已经 存在的其它金融衍生品市场产生什么影响成为学术界、实务界和监管机构共同 关注的的问题。 KOSPl200指数期权合约是韩国衍生品市场的核心产品，韩国衍生品市场在 该合约的带领下缔造着世界投资品种的神化，成交量达到世界第一，成为了世 界上最大的衍生品市场。因此，本文以韩国金融衍生品市场为研究对象，研究 KOSPl200指数期货市场的投资者结构变化进行了分析，研究发现引入股指期权 交易后，在现货市场上由于信息不对称或者市场失效等原因造成的非同步交易 和市场摩擦的影响力增强，股市交易中正反馈交易者的影响增强，股指期货市 场上的正反馈效应并不显著。 鉴于KOSPl200指数期权对韩国证券市场的巨大促进作用和其推出后现货市 场和股指期货市场的反应，本文认为在推出股指期权等衍生产品时，要注意对 市场风险的防范，设计符合我国国情的合适的保证金结算体系，加强对市场的 监管，保证市场健康发展。 关键词：股指期权流动性投资者结构GARCH模型TARCH模型正反馈 模型 ABSTRACT the Sincethe80’Sof20th FinancialLiberalization Century，accompaniedby derivativeshas Varietieshasenrichedandthereisasignificant rapiddeveloped，the the in ofthesuccessoffinancialderivativesmarket volume，because growthtrading the markethasbecomemoreandmore with security perfect．Followingrapid ofGlobalDerivatives Index hasbecomethe market，Stock development options Mainstreamoffinancialderivativesin andmore Products tradingexchange，more will StockIndex also tolaunch and launch Options．Chinaplans options exchanges in willthelaunchof futuresChinaFinancialFutures Exchange．How