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第28卷第4期 金融教育研究 Vol.28No.4 2015年7月 ResearchofFinanceandEducation Jul.2015 经理人市场治理实证研究述评与启示 袁春生， 汪 青 （江西师范大学财政金融学院，江西南昌 330022） 摘要：作为公司财务、人力资源以及劳动经济学等多学科交叉研究领域，近年来经理人市场的 治理作用及其机制引起了国内外学者的广泛关注，并取得了较为丰富的研究成果。文章在系统梳 理经理人市场治理相关研究文献的基础上，提出经理人市场治理机制分析框架，然后从公司高管选 聘、更换、报酬激励与声誉激励等方面对国外经理人市场治理相关实证研究进行回顾，最后进一步 指出对我国该领域的研究启示。 关键词：经理人市场；公司治理；高管聘用；报酬激励；声誉机制 中图分类号：F276.6 文献标识码：A 文章编号：2095-0098（2015）04-0048-11 一、引言 近几十年来完善公司治理以减少经理人代理成本的研究得到了蓬勃发展，其中一个分支是经理人市场 ［1］ 治理作用的相关研究。经理人市场的治理角色在学术界倍受关注， 此方面的原创性思想源于 Fama ［2-4］ （1980），Holmstrom（1982）、以及Fama和Jensen（1983）等， 认为来自劳动力市场的压力和职业声誉的关 注对公司董事会成员和管理层等公司高管具有约束作用，经理人市场竞争可以充当隐性激励机制以替代显 性激励。许多经验研究文献也支持经理人市场是一种有效的外部公司治理机制，业绩良好且稳定的公司其 ［5-6］ CEO或董事会成员有更佳的个人发展机会，未来更可能在规模大、声望好的公司任职， 而公司业绩不佳 ［7-8］ 方发达国家有关经理人市场治理作用的研究积 的高管则很可能被终止聘用合同且难以谋取新职位。 西 累了丰富的成果，然而我国经理人市场发育尚不完善，对经理人市场的治理机制的实证研究还有待深化。为 此，本文在提出经理人市场治理分析框架的基础上，从高管选聘与更换、高管报酬激励、声誉激励等方面对经 理人市场相关经验研究进行简要介绍与评述。 二、经理人市场之治理机制：一个分析框架 股权分散下的公司治理问题之一是股东与经营者间的代理问题。在此方面公司治理主要解决两类问 题：一是逆向选择问题，以保证选出优秀的管理层；二是道德风险问题，以促使管理层按照股东利益进行决 ［9］ 策。管理层的雇用合同不仅要考虑如何刺激管理者的努力程度，也应考虑如何选择合适的管理者。 基于 收稿日期：2015-03-20 基金项目：国家自然科学基金项目“民营上市公司外聘高管的代理成本与激励机制效果：基于经理人市 场视角”；国家社会科学基金项目“非正式制度对我国会计准则执行的影响研究 （12BJY015）；江西省社会科学规划一般项目“政府干预、市场化改革与国有企业的高管激励 （14GL52） 作者简介：袁春生（1973 ），男，江西吉水人，博士，副教授，研究方向为公司治理；汪青（1989 ），男，江 西万载人，会计学硕士研究生。 第4期 袁春生，等 经理人市场治理实证研究述评与启示 49 经理人逆向选择和道德风险问题，