证券组合投资的可行域.doc

两种证券投资组合曲线 对于两种证券的组合，它们之间相关系数为，几种极端的相关系数的预期收益率曲线为： rA B rA · · A A A· · B 0 rB rB ρAB=1 ρAB=-1 rA ·A ·B 0 rB ρAB=0 图10—1：相关性与收益率 下面我们用一个例子讨论一下两种证券组合时，组合P的预期收益率和收益率标准差之间有什么样的关系。 例：假设有两种风险证券A和B，它们的收益率标准差和预期收益率分别为（5%，6%）和（15%，12%），可在、坐标上标出A、B所在的位置。如果这两种证券的相关系数，则组合的预期收益和标准差分别为： 在投资比例时，，组合的风险是两种证券风险的线性和。投资比例时，组合卖空证券B，用自有资金和卖空所得投入证券A，小风险小收益。根据前面两种证券组合的讨论可知，在 时，有零风险组合。 投资比例时，组合卖空证券A，用自有资金和卖空所得投入证券B，大风险大收益。利用例子中证券A、B的数据，可以得结果数据。 xA xB E(rP) 标准差 1 0 6% 5% 0 1 12% 15% 0.5 0.5 9% 10% 1.2 -0.2 4.8% 3% 1.5 -0.5 3% 0% -0.2 1.2 13.20% 17% -0.5 1.5 15% 20% 作图如下： 所以，两种完全正相关的风险证券进行组合时，组合的预期收益与风险的平面图形只能是一条直线，这种组合后可能的预期收益率与标准差的点的轨迹称为组合的可行域。由此类推，几种极端相关状态下的投资组合可行域为：  E(r) E(r) a b B c A B M A A B 0 0 0 a: b: c: 图10-2：两种证券的收益风险坐标曲线 a,b,c三图中的实线部分表示非卖空状态的组合可行集，虚线部分表示卖空状态下的可行集，a, c两图表明，存在零风险组合，b图存在最低风险组合。较常见的两证券组合可行集图。 ·A F ·B 0 图10-3：一般情形的两种证券组合曲线(不同的相关系数下) 不卖空情况下的可行集，讨论几种关系。折线AFB表示证券A与证券B相关系数为-1时的情形，直线AB为完全正相关时的情形，三角形内的曲线表示两种证券即不完全正相关，也不完全负相关时的情形，即一般的情形的收益风险关系，可以看出，它们有最小风险组合。 （二）多种证券组合的可行域 以三种证券为例，不允许卖空和允许卖空的可行域分别为实线围成区域a和虚线包含的区域b：  A L a M·G b D H C 0 图10-4：多种证券的可行域 图10—4的a区域，由A