20150824-莫尼塔投资-债市风云启示录：国际债券定价机制及对中国的借鉴意义.pdfVIP

莫尼塔国际宏观策略 莫尼塔全球宏观研究云平台 债市风云启示录 2015 年8 月24 日星期一 国际债券定价机制及对中国的借鉴意义 国际宏观 核心提示 本文通过美国、德国、日本的历史经验，探究各国短端和长端国债收益 率的决定机制，以及受到全球性因素影响的程度。基于国际经验，我们 对于当前中国面临的利率汇率问题进行了讨论，认为央行即使压低短端 利率，若要保人民币汇率稳定，长端利率也将难以下降。 报告摘要  各国经济长期增速拐点以及经济周期均存在不同步，因此货币政策 也可阶段性背离。  各国短端收益率（3 个月）受到国内货币政策影响较大，美国短端 利率并不能作为全球的基准。  全球长端收益率（10 年期）基本同步。核心原因在于两点：第一、 全球通胀同步性较高（相比经济增长）；第二、全球外汇储备对于主 要国家国债的配置需求影响着收益率的变动。因此，美债长端收益 率可以作为全球长