独立董事背景及公司经营绩效.pdfVIP

魏 　刚等 :独立董事背景与公司经营绩效 独立董事背景与公司经营绩效 魏 　刚　肖泽忠 　Nick Travlos 　邹 　宏 　　内容提要 :本文从独立董事背景的角度检验其对公司经营业绩的影响 。研究发现 ,独 立董事的教育背景对公司业绩并没有正面的影响 , 同时发现有政府背景和银行背景的独 立董事比例越高 ,公司经营业绩越好 。研究的结果也支持限制个人担任过多独立董事的 主张 。本文的研究在丰富了公司治理文献的同时 ,对于正确理解独立董事对公司经营业 绩的影响也提供了新的观点 ,并对我国公司治理的进一步改革提供了重要的经验证据 。 关键词 :独立董事背景 　公司经营绩效 　董事会 　公司治理 一 、引　言 在公司董事会中引进独立董事 ,投资者除了希望提高公司治理水平 ,保护小股东权益外 ,更希 望独立董事能够从专家或行家的角度 ,为企业出谋划策 ,提高公司管理层的经营决策水平 ,从而提 高企业的经营绩效 。因此 ,独立董事能否提高公司经营业绩一直是学术界的一个重要的研究课题 。 不过 ,当前众多的中外研究主要集中在董事会的独立性增加是否会提高公司的业绩上 。 ( ) ( ) ( ) ( ) Baysinger 和 Butler 1985 、Brickley 等 1994 、Peng 2004 以及王跃堂等 2006 的研究结果表明 , 独立董事在董事会中所 占比例与企业经营业绩之间存在显著的正相关关系 。但是 , Hermalin 和 ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) Weibach 1991 、Bhagat 和 Black 2000 、李有根等 2001 、李常青和赖建清 2004 、丛春霞 2004 等许 多研究都没有发现独立董事比例和企业经营业绩之间有显著的正相关关系 。也有不少学者研究发 现 ,独立董事比例高的企业 ,其业绩反而更差 。例如 ,Fosberg ( 1989) 发现 ,独立董事比例和托宾 Q 之间成反比关系 ,而与其他业绩计量指标之间并没有什么相关关系 。 以上研究的理论根据是代理理论 。该理论认为独立董事比内部董事更加客观 、独立 ,更有经验 (Fama ,1980 ; Fama and Jensen ,1983) 。因此 ,独立董事比例越高 ,公司经营业绩会越好 。Hermalin 和 ( ) Weisbach 2003 认为董事的独立性是不可观察的 ,仅凭独立董事所占比例来判断董事会独立性以及 董事会监督质量的成效过于简单 。此外 ,不少研究表明董事会的构成会影响公司经营业绩 ,而经营 ( ) 业绩也会影响公司的董事会构成 John and Senbet ,1997 ;Bhagat and Black ,2000 。因此 , 内生性问题 加上董事会独立性的不可观察性 ,使得研究独立董事对公司经营业绩的影响更加棘手 。 当前有些研究开始意识到可观察的独立董事的背景 , 比如说学历和工作背景等 ,可能会影响董 ( ) 事会的运作功能 ,但是很少有人直接去研究它们对公司经营业绩的影响 。Norburn 1986 发现 ,处于 成长行业的公司其独立董事更加年轻 ,并且有更加好的国际背景 。Kesner ( 1988) 则发现 ,董事会下 属的审计委员会及薪酬委员会独立董事的特征 , 比如说工作背景与性别 ,显著不同于公司董事会的 ( ) 总体特征 。Bilimoria 和 Piderit 1994 则证明男性独立董事相比女性独立董事更有可能成为薪酬委 　魏刚 ,河南大学经济学院金融与证券研究所 ,邮政编码 :475001 , 电子信箱 : weigang @henu. edu. cn ; 肖泽忠 ,英国卡地夫大