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投资分析 美国风险投资经验及其对我国风险投资发展的启示 ■ 韦云珊 阳春市广播电视大学 [摘　要] 中国的风险投资业虽然已经取得了一定的进展，但和世界其他国家相比，仍有比较大的差距。本文剖析了我国风险投资存在 的主要问题，并借鉴美国风险投资的先进经验，对我国风险投资的发展策略作了粗浅的探讨。 ［关键词］风险投资　退出机制　发展策略 2007年11月6日，阿里巴巴网络有限公司正式在香港联交所挂 退出的比例与国外相比明显偏低。导致这一情况的原因主要有两方 牌上市，融资将近267亿港元，再次刷新目前中国互联网企业境外 面：一是国内资本市场尚不成熟，为企业提供服务的功能不完善; IPO融资的纪录。同时，控制阿里巴巴股份已经超过70％的雅虎和 二是企业在主板市场发展有限,客观上加大了企业间并购的难度。 软银两家风险投资企业获利颇丰，再次让世人折服于风险投资的魅 风险资本IPO退出门槛较高，使得真正实现IPO退出的风险企业为 力之下。自1946年第一家风险投资公司——美国研究发展公司诞 数不多，其原因主要是我国证券市场还处于较低发展水平，在政策 生至今，风险投资已经经历了60年的发展历程。其间，风险投资 法规等方面根本无法完全与IPO退出机制实现对接。根据主板市场 以势不可挡之势，席卷美国高科技产业，极大地刺激了美国经济的 的规定，上市公司必须满足以下条件：（1）公司股本总额不少于 发展，造就了如微软、苹果、英特尔等一批享誉全球的著名企业。 人民币5000万元；（2）持有股票面值人民币1000元以上的个人股 风险投资对高科技产业的巨大推动作用，引起了世界各国政府的高 东人数不少于1000人，（个人持有的股票面值总额不少于人民币 度重视，许多国家都在积极通过发展风险投资，推动高科技产业发 1000万元）；（3）向社会公司发行的股份达公司股份总额的25％ 展，进而带动整个国民经济腾飞，增强竞争力和综合国力。中国的 以上，公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行的股 风险投资业虽然已经取得了一定的进展，但和世界其他国家相比， 份比例为15％以上；（4）三年连续盈利记录。这对于那些刚刚步 仍有比较大的差距。本文剖析了我国风险投资存在的主要问题，并 入扩张阶段或稳定成熟阶段的中小型高新技术企业来说，主板市场 借鉴美国风险投资的先进经验，对我国风险投资的发展策略作了粗 门槛相对太高，存在着难以逾越的障碍。而且在主板市场严格的指 浅的探讨。 标管理下，即使有机会进入主板市场，也无法在数量上满足众多高 一、我国风险投资存在的主要问题 新技术企业的融资要求。而作为创业板计划搁置后深交所推出了权 1.政府基金作为风险投资的主要来源以及过度的政府干预 宜之策——中小企业板，除了上市股本总额要求较低外，大部分还 政府在中国风险投资中扮演了主要角色，占投资规模的80%， 是沿袭了主板的游戏规则。 非政府部分则是少得可怜。现在政府既是选手又是裁判，因此很有 4.传统观念与风险投资发展存在着冲突 可能会破坏风险投资公平、开放、标准化的运作规则。在我国的风 中国传统文化具有一定的局限性，与风险投资发展要求形成 险投资活动中，由于我国政府的绝对主导地位，政府过多参与，忽 了一定的矛盾，甚至发生了较大的冲突。具体表现为：风险投资发 视社会各方面的积极因素，风险投资中最活跃的力量——市场力量 展要求的“以人为本”和网络化、扁平化的知识管理与以行政权力 的发展十分缓慢。此外，政府的行政干预也使得风险投资公司的投 为轴心、“官本位”、“等级制”的价值观念形成矛盾；风险投资 资行为发生扭曲。风险投资公司根据自身的评估及按市场规律选中 发展所要求的团队精神、合作意识与“宁为鸡首，不做凤尾”、 的项目往往不能获得批准，缺乏市场效益和前景的项目却能够在行 “一山不能容二虎”的传统文化观念形成冲突；风险投