政府干预_内部人控制和上市公司并购绩效.pdfVIP

( ) 2009 年第 06 期 总第 462 期 J un . ,2009 『工商管理 ·企管纵横』 Vol3 1 　No06 政府干预 、内部人控制与上市公司并购绩效 黄兴孪 , 沈维涛 ( 厦门大学管理学院 ,福建 厦门 36 1005) 　　内容提要 :本文基于我国国有控股上市公司的政府干预与内部人控制双重治理特征, 分析了上 市公司的并购绩效问题, 根据上市公司总经理变更情况与变更前的公司绩效, 构造了一个政府干预 的代理变量 。实证研究表明, 中央控制类型的国有控股上市公司的并购绩效优于地方政府控制的 上市公司; 政府适度干预的公司并购绩效优于政府过度干预的国有控股上市公司 。 关键词 :政府干预; 内部人控制; 并购绩效 中图分类号 : F2 71 　文献标志码 :A 　文章编号 : 1002 —5 766 ( 2 009) 06 —00 70 —0 7 　　已有的一些研究表明,我国国有企业以及证券 际调查表明 ,尽管改制后的国有控股上市公司的治 市场上由国家控股的上市公司在公司治理上表现出 理结构在形式上取得了巨大进步 ,但实质性的进展 ( 政府干预和内部人控制的双重特征 Qian , 1996 ;李 却严重滞后 。这突出表现在政企不分的现象仍较为 ) ( 稻葵 ,1999 ;李增泉 ,2002 ,等等 。但近年来国内多 严重 ,政府职能存在“缺位”、“错位”、“越位”问题 中 数学者基于控股股东的视角研究公司财务政策以及 国公司治理报告 ,2006) 。 公司价值问题 ,对政府行为如何影响上市公司财务 现有的产权理论与转轨经济的研究表明 ,在国 政策的研究尚处于起步阶段 。与此同时 ,许多事实 有产权为主导的制度安排下 ,政府职能的“缺位”容 表明 ,我国目前的并购市场在很大程度上受到各级 易导致“内部人控制”问题 。即政府部门在下放了企 政府部门的干预 ,特别是国有以及国有控股公司的 业的经营管理权的同时 ,却没能有效地控制和监督 并购活动 。因此 ,本文试图从政府干预和内部人控 企业经营者的行为 ,致使企业经理人员能够为牟取 制双重特征的视角研究我国国有控股上市公司并购 个人私利而损害企业出资者的权益 。与此同时 ,政 行为 。 府职能的“错位”与“越位”又将导致“政府干预”问 题 。例如 ,政府部门通过行政命令方式决定上市公 一 、制度背景与理论分析 司的高管人员 ;相当一部分国有控股公司的高管人 由于历史原因 ,我国上市公司大部分是由原国 员仍具有行政级别 ; 高管薪酬的决定程序和机制依 有企业改制而成 , 并且 , 为了维护公有制的主体地