中小企业私募债实践发展中的瓶颈及解决对策.pdf

N篚ORTH勰ERNECONOMYAND ●、-■■■———●■■■■■■■■——■●■■■——■●■■■■■■●■■■■■●■_●l●一 邵颂红，江衍妙 (申银万国证券温州分公司，浙江温州325000) 利润能覆盖一年利息”等要求均更低。其次，中小企业私募 摘要：中小企业面临“两多两难”困境已久 国家大费心思 债也不受发债规模不超过企业净资产40％的约束。再者， 推行中小企业私募债力求解决其融资困难，本文在厘清 中小企业私募债采取备案制，从交易所接受到完成备案只 其发行实践操作中面临瓶颈问题，提出诸多配套政策解 需十个工作日，时间更短，效率更高。最后，中小企业私募 决，以期推动其走出困局 关键词：中小企业私募债；功能优势；发行困局；对策思考 债个性化突出，不强制要求担保，企业根据自身情况选择 中图分类号：F830．9文献标识码：A 增信方式，也可设计与股权相关的选择权，降低融资成本。 文章编号：】005—913X(2013)04—0110—0l 三、中小企业私募债的“发行困局” (一)实践中存在担保、征信要求的问题虽然中小企 根据中央结算公司的统计，截至2012年末，中证登等 业私募债推出的初衷是缓解中小企业的融资困境，且按两 级托管的中小企业私募债共发行了81只，发行量达90．83大交易所的试点办法并没有担保机构的要求，相比于信托 亿元。但目前在实施过程中仍存在诸多困难与问题，中小 和银行贷款来说，中小企业私募债是准入门槛最低的；而 企业私募债发行遇寒冬。因此，国家应加快出台相关的配 且实行的是备案制，即发债不需经过监管部门的许可，只 套政策予以解决，真正为解决中小企业融资难问题而开辟 要券商认可这个公司的现金流，愿意帮它发就可以，私募 出一条新路。 债的风控主要取决于券商的调研、风控能力。但是券商在 一、中小企业私募债的推出原因 实践中，中小企业私募债的融资规模取决于账面资产的估 中小企业私募债券是指中小微型企业在中国境内以非 值，并要求企业提供有担保机构，以便确保安全发行成功 公开方式发行和转让，约定在一定期限还本付息的公司债 或降低票面利率，其发行条件也苛刻如银行贷款，难以弥 券，它非公开发行，故属于私募债的发行，不设行政许可。 补解决中小企业融资的新增渠道问题。 根据两大交易所规定，目前实施的是发行前由承销商将发 (二)发行成本过高问题中小企业私募债作为一种低 行材料向证券交易所备案，备案是让作为市场组织者的交 信用等级的债券，发行利率较高，实践中的综合发行成本 易所知晓情况，便于统计检测，同时备案材料可以作为法 一般在12％左右，相比中小企业信托产品一般的15％融资 律证据，但这不意味着交易所对债券投资价值、信用风险 成本和中小企业贷款10％～13％的综合成本，这对中小企业 等形成风险判断和保证。 私募债发行人而言并没有太大的优势，企业发行的热情也 中小企业私募债的推出是基于以下几个主要因素。首 不高。 先，缓解中小企业融资难的问题，增加企业的融资渠道，改 (三)风险与收益不匹配问题在中小企业发债热情降 变以银行信贷这种单一的融资模式。其次，推动中国未来 温的同时，投资者的认购热情也不高。半年前中小企业私 利率市场化的进程，扩大债券等直接融资比例，在一定程 募债刚开闸时一度出现认购热潮，但从各家