互联网金融创新理论及其对传统金融的挑战.pdf

圆桌会议 多的实证研究告诉我们，并不是所有的技术创新都可以带 其一，有了互联网金融以后，我们就要问市场准入是 来收益。互联网技术创新可能就是这种类型的创新。 否更加容易了?特别是中小企业获得资金是更加便利了还 第一，互联网带来的第一个零和博弈效应便是电商对 是更加困难了?成本是降低了还是提高了?其二，全社会 实体店的替代。随着互联网交易的发展，电商的收入增加 的资金成本是高了还是低了?比如现在第三方支付系统去 了，但是实体店的收入下降了，有些甚至倒闭了。这种替 理财，就像在金融体系中打入一个楔子，这样做究竟是提 代使得全社会的总体福利并未增加。用经济学的语言来 高了资金成本还是降低了资金成本?是增加了风险还是减 讲，就是互联网带来的是替代效应而不是收入效应。有人 少了风险?其三，就金融风险而言，电商参与互联网究竟 说互联网创造了就业，但是他们忽略了一个重要的问题， 是增加了还是降低了全社会的金融风险?从互联网金融发 那就是被挤出的、破产倒闭的实体店却在大规模减员，两 展的实际情况来看，至少以下风险已经形成：流入电商第 者相抵，互联网交易事实上未必增加全社会的就业量。此 三方支付系统的基本上都是短期资本，于是就产生了期限 外，还有一个结构性的问题，互联网交易带来的物流所需 错配的风险、挤兑风险、违约风险；此外，还有监管风险， 要的员工是实体店的员工所无法替代的，从而带来了一个 比如互联网金融是更加容易监管还是更加不容易监管? 悖论：互联网交易产生了替代效应，但是电商物流就业和 这些问题都需要我们做进一步扎实的实证研究。所 实体店的零售就业却是不可替代的。这种结构性问题带来 以，我觉得在搞清楚这些问题以前，轻率地给予互联网金 的便是结构性失业，由此产生零和博弈效应。不仅如此， 融以过高的评价，有可能带来不必要的风险。发达国家不 互联网交易造成的对实体店的替代，还会沉重地打击商业 见得会比我们更笨，但是无论在美国还是在欧洲，我们都 地产。随着实体店的消失，商业地产的价值会持续下降， 没有看到如此疯狂发展的互联网金融。它们还是在以非常 由此产生的后果尚难以预料。 保守的方式做金融，特别是2008年金融危机发生以后， 第二，电商参与互联网金融同样会产生零和博弈效 美国一方面在批评华尔街，一方面在支持实体经济的创 应。目前中国的金融体系确实存在着诸多问题，最为突出 新。所以，我们真的需要仔细想一想，中国今天更多需要 的问题是国有商业银行的垄断。银行垄断问题需要通过银 的是金融创新，还是技术创新和生产创新?一个国家到底 行业的改革来解决，允许电商参与金融活动不仅未必能够 是金融为本还是制造为本? 解决银行业垄断问题，反而有可能进一步恶化现有的金融 最后，我还是想说，我很佩服阿里，但是阿里的创新 秩序。电商利用网络平台降低了交易成本，从而可以把数 真的需要我们更多理性的思考和对待。 量众多的消费者聚合在其网站上。电商利用这种优势可以 做两件事：一是与供货商博弈议价权；二是通过电商的支 互联网金融创新理论及其对传统金融的挑战 付系统融资理财，对信贷市场产生冲击。前者挤压了供货 商的利润；后者则是抬高了全社会的融资成本。具体的机 口石建勋。同济大学财经研究所所 理可以分析如下：电商的支付系统利用消费者的闲置资金 长、经济与管理学院教授、博士生 进行理财，以高于银行存款的收益率来吸取更多的消费者 导师 闲置资金，由此导致银行短期存款向电商支付系统的转 互联网金融创新的理论依据 移。为了维持银行的正常贷款业务，银行不得不从同业拆 借市场融资，由此导致银行资金成本的提高，必定会通过 互联网金融是当前的热门话 信贷渠道传递到