基于剩余收益模型的公司价值评估万科公司案例分析.pdfVIP

　　　　 ( ) 电子科技大学学报社科版 　　2006 年 第 8 卷 　第 1 期 管理科学 J ournal of U ESTC ( social science s e dition) Feb . 2006 ,vol . 8 ,No . 1 基于剩余收益模型的公司价值评估 ———万科公司案例分析 □娄春伟 　曾　勇　[ 电子科技大学 　成都 　610054 ] [摘 　要] 　剩余收益模型作为近年来新兴的公司价值评估方法受到了广泛关注 。与财务比率 的结合 ,是该模型的重要发展方向之一 。通过与会计比率结合 ,剩余收益模型更具有了客观性 、可 验性等特点 ,使得公司价值评估具有了客观会计计量的基础 。本文利用我国上市公司的财务报表 数据对该模型作实证检验 ,并通过与市场价值的比较来证明剩余收益模型的有效性 。 [ 关键词] 　公司价值评估 ; 　剩余价值模型 ; 　创值 ( ) [ 中图分类号] F830 . 59 　　[文献标识码]A 　　[文章编号] 1008 - 8105 2006 01 - 0037 - 04 　　 相关 ,并且对公司市值有很强的解释能力 。通过会计指标的 引言 分解 ,将剩余收益的概念通过基本的会计数据表示出来 ,在评 估过程中只对各项财务指标进行预测而不加以处理 ,避免了 如何恰当地评估公司的价值一直是财务工作者和理财专 人为操纵会计指标的可能 。在进行预测方法选择时 ,结合公 家所关注的问题 。无论是在理财学的理论研究中 ,还是在实 司的特点 ,摒弃了简单的按比例增长模型 ,利用成熟的计量模 际的财务工作中 ,从业者们都投入了相当大的热情与精力致 型进行预测 , 同时结合公司运营实际情况来确认财务比率指 力于探索对公司价值评估方法的研究 。从过去以资产价值计 标 ,使得对公司价值的评估值更加符合实际。最后 ,将实证结 量为中心的会计体系到以股东价值最大化为 目标的新型的公 果与实际公司价值进行比较 ,证明了剩余收益模型方法对公 司价值评估体系的建立 ,对公司价值评价体系的研究在不断 司价值具有较强的实际解释能力 。 地发展 。 以会计记录作为公司价值评估的基础 ,衡量了公司资产 一 、剩余收益模型 的价值 ,反映了公司资产对债权人的保障程度 ,但却忽略了出 资人 ———股东的利益 。伴随着现代股份制公司的建立 、完善 剩余收益是用于衡量创值的概念 。Ohlson 提出了完备剩 和成熟 ,在以所有权和控制权相分离为标志的现代公司制度 余收益理论作为公司价值评估的基础理论模型[3 ,4 ] 。在剩余 ( ) 出现后 ,公司价值表现为股东利益 股东价值 最大化 。公司 ( ) 收益模型中 ,公司价值被定义为 1 式 :