衰退经济学讲课+日本+ps.pptVIP

课程目的 虚拟市场的波动如何反作用于实体经济? 90年代日本政府的刺激经济政策的效用如何? 日本经验对美国的次贷危机的政策启示是什么? 史上时间最长的衰退  – 日本失落的十年 日本经济衰退的原因分析 银行信贷紧缩? 责任在谁? 是否象1930年的美国大萧条,受创的银行不愿放贷吗? 如果是, 会出现什么现象? 90年代日本的资产负债表衰退 工商管理学院，没有任何一位学者会在课堂上说，当资金实质上是免费时，企业应该去偿还债务。 在零利率时，如果一个企业依然在偿还债务，这就说明这个企业即使在资金取得成本为零的情况下都无法有效地利用资金，而这样的企业根本主没有继续存在下去的必要，应该早日“关张大吉”，将资金还给股东。 然而大约从1995年起，日本企业不仅开始停止申请新的贷款，而且竟然无视几乎为零的短期利率，反而开始偿还既有债务。图1-2展示了短期利率与日本企业从银行和资本市场获得贷款规模的对照。 资产价格的暴跌引发企业资产负债表问题 那么，为什么在通常情况下当利率降低时会寻求更多借贷的企业却在利率接近于零时转向还贷？ 答案就是：在超过10年的时间里，日本的资产价格以骇人听闻的颓势暴跌，极大地破坏了数以百万计的日本企业的资产负债表。 全日本的企业突然发现，它们不仅丧失了大笔的财富，同时它们的资产负债表也陷入了困境。 比如一家企业原本拥有价值100亿日元的土地，现在却发现这些土地只值10亿日元，而资产负债表上却依然保持着70亿日元的负债。换句话说，本来盈余的资产负债状况突然变成了60亿日元的净负债，就这样，这家企业的资产负债表上出现了一个大窟窿。 资产价格的暴跌 图1-3反映的是日本六大城市的商业地产价格、东证股指以及高尔夫俱乐部会员权价格。图中显示：以2008年2月22日数据为准，股票价格在得到外国投资者支持的情况下“仅”下跌了54%，而另外两种无法吸收一外国投资（至少到目前为止）的资产价格则承受了严峻得多的暴跌。 反而是外国投资者对日本企业的产品质量和全球市场占有率依旧保持着高度信心，他们的参与遏制 企业家的选择 不管是日本 、美国人、德国人、还是中国人，一个状态良好、正在盈利，但同时又正在为资产负债表所深深困扰的企业管理者毋庸置疑都会做出同一个选择：他将毫不犹豫地立即将企业盈利用于偿还债务。换言之，以负债最小化，而非利润最大化作为企业运营战略的首要目标。 只要企业还在盈利，它就有能力偿还债务。因为资产价格不会变为负值，所以一家企业只要持续减少负债，那么它的债务迟早总会偿清。这时的企业就会如经济学教科书上所讲述的那样，重新将追求利润最大化。 假如一家企业被披露在技术上已经破产，那么第二天这家企业就会人仰马翻，银行自然会切断它的资金链，供应商也将拒绝赊账而要求以现金结算，从而导致这家企业变得岌岌可危。因此，企业必须不动声色地偿还债务。 企业还债引发的经济衰退 --- 资产负债表衰退 摧毁财富甚于美国大萧条 日本并非唯一一个在和平时期遭受巨额财富损失的国家。早在1929年 美国大萧条期间，股票与其他资产价格的暴跌迫使私营企业同时开始忙于偿还债务。 但是在1929年10月股票和其他资产价格开始暴跌之后，每个人都急于减少自身的巨额负债，这不仅引发了市场总需求的急速萎缩。生产总值（GNP）下降至1929年巅峰期的一半。失业率在大城市超过50%，在全国范围内也高达25%。股价跌至最高时的1/8。 尽管如此，据测算，在这场经济悲剧中损失的国民财富总金额也只相当于美国1929年一年的国民生产总值。这就更加折射出日本因泡沫破灭所遭受创伤的严重性。 日本与美国大萧条的区别 为什么经济泡沫破灭之后日本国内生产总值却没有减少? 日本大衰退与美国大萧条最大的区别在于，尽管丧失了相当于日本国内生产总值20%的企业需求和1500万亿日元的国民财富，但是日本的国内生产总值不管在名义上还是实质上仍然高于泡沫顶峰期。 根据美国大萧条时的经验，这种状况应该会将日本经济拖入通货紧缩的泥沼，国内生产总值相对于经济顶峰期将大为降低。那么，为何在日本所发生的事实却完全相反？ 日本经济的支撑 (1)个人减少储蓄 首先，作为净储蓄的个人部分曲线在经济泡沫破灭之后一直呈现下降势头。换句话说，就是日本民众在持续减少他们的储蓄。 对于个人来说，储蓄缩水当然是件不幸且值得同情的事情，但是从宏观经济学的角度来看，这样反而使滞留于银行系统内部的资金减少，从而起到了支撑经济的作用。 日本经济的支撑 (2) 财政刺激 所谓财政刺激，简单来说就是政府发行公债并扩大支出。 更直观一些的说法就是，由政府出国借出并花掉个人存在银行里被闲置的那100日元存款。这样就