金融学 第5周课件.pptVIP

利率种类——即期利率与远期利率 1. 即期利率是指对不同期限的金融工具以复利形式所标明的利率。如果遇到单利的表示形式，就要进行换算。 即期利率的必要性：上一讲说过“复利更能反映利息的本质特征”。 P121的1处错误 2. 远期利率则是指隐含在给定的即期利率之中，从未来的某一时点到另一时点的利率。例子：P121 即期利率与远期利率 远期利率的实质是对未来短期利率的预期值。-通过现实生活中的种种“即期利率”，我们可以找到对一个个未来短期利率的预期值，这是一个非常必要的“还原”过程（所有的利率，归根到底都是由一个个短期利率构成的，搞清楚这一个个短期利率及其变化，是把握利率的一个重要法门），这就是“远期利率”的意义。 票面利率（99%浮云）、到期收益率（对于持有期与到期期限不一致的投资者来说，是浮云）、回报率（P123称为“持有期收益率”，是投资者真正的收益率，绝对不是浮云）: 关于票面利率和到期收益率有3个重要事实： 1.如果债券的价格等于其面值，到期收益率就等于票面利率。 2.债券的价格与到期收益率是负相关的。 3.当债券价格低于其面值时，到期收益率要高于票面利率。 回报率、当期收益率、资本利得率： P122（5-14）：回报率=当期收益率+资本利得率，仅适用于一年持有期债券。 关于到期收益率和回报率（持有期收益率）有5个重要事实（由上页可知）： 1.只有持有期与到期期限一致的债券的回报率才与最初的到期收益率相等 2.对于到期期限长于持有期的债券而言，利率上升与债券价格负相关，进而引起投资该债券的资本损失 3.债券的到期日越远，利率变动引起的债券价格变动的比率就越大 4.债券的到期日越远，当利率上升时，回报率就越低 5.即使某一债券最初的利率很高，当利率上升时，其回报率也可能变成负数。 利率风险: 从前述可知，期限越长的债券，其价格波动受利率影响的程度就越大。因此，利率的变动导致长期债券的投资风险相当大。 利率风险：由于利率变动所引起的资产回报率的风险。控制利率风险是金融机构的经理和投资者经常需要关注的事情。 衡量利率风险的指标是“久期”，有兴趣的同学自己去找资料看。 利率的决定（米什金叫它利率行为：可见，各种利率决定理论的本质，就是对约束利率的关键条件的不同认识）: 学过微观经济学之后，“价格由供求决定”一定要形成本能。不要一提到价格，就首先想到“劳动价值论”了！ 利率也是价格，是资金的价格，自然也由供求决定，市场利率的高低取决于借贷资本的供求关系。 至于书上说的各种利率决定理论，你们先自己学习，后面的几页PPT也把它们列出来了。我在讲第15-18章时，会对其中两种现在常用的理论-流动性偏好理论、IS-LM模型做较深入的考量。 马克思的利率决定理论 ◆基本观点：利息是贷出资本的资本家从借入资本的资本家那里分割出来的一部分剩余价值，利率是利润的一部分。 ◆利息率在平均利润率与零之间。 ◆利息率的高低取决于三个因素： ●利润率。 ●总利润在贷款人和借款人之间进行分配的比例 。 ●法律、习惯等也有较大作用 。 古典学派的实际利率理论 ★利率的变化取决于投资流量与储蓄流量的均衡： 投资不变，储蓄增加，均衡利率水平下降；储蓄不变，投资增加，则有均衡利率的上升。 凯恩斯的流动性偏好理论 ★利率决定于货币供求数量，而货币需求量又取决于人们的流动性偏好：流动性的偏好强，愿意持有货币，当货币需求大于货币供给，利率上升；反之，利率下降。 凯恩斯的理论，基本上是货币理论。 ◆流动性陷阱：利率不断下降至非常低的位置，以至于不可能再下降时，人们就会产生利率将会上升、债券价格将会下跌的预期，人们对流动性的偏好就会趋于无穷，货币需求的利率弹性也会变得无限大，此时无论增加多少货币供给，都会被人们储存起来。 前页图中流动性偏好曲线右方趋于平直的部分即为“流动性陷阱”，此时供给再多的货币也无法使利率进一步下降。 可贷资金利率理论 ★借贷资金需求来自某期间投资流量和该期间人们希望保有的货币余额； ★借贷资金供给则来自于同一期间的储蓄流量和该期间货币供给量的变动。 可贷资金的供给与需求，决定均衡利率。其均衡条件为： IS—LM模型 两条曲线的交点既确定了均衡产出水平Y0 ，也确定了均衡利率水平r0 ，此模型兼顾了商品市场和货币市场的均衡。 影响利率的其他因素 ☆宏观经济周期 ☆违约风险，如企业债券利率政府债券利率 ☆流动性风险，如国债利率同期银行存款利率 ☆购买力风险，通胀率上升，利率也上升 ☆汇率风险 ☆税收风险，如