抓主要矛盾,把握节奏,展望空间矿石投资策略报告.pdf

国泰君安期货产业服务研究所 国泰君安期货产业服务研究所 GUOTAI JUNAN FUTURES INDUSTRY SERVICE INSTITUTE 期货研究 GUOTAI JUNAN FUTURES INDUSTRY SERVICE INSTITUTE 期 货 2014.05.08 研 究 矿石期货投资策略报告 近期报告： 抓主要矛盾，把握节奏，展望空间 商 品  付阳 金韬 刘秋平 期  02132504855  货 投资咨询证书号 Z0000136 摘要： 期货研究到交易的路径，个人理解是寻找市场的逻辑-下单验证 之-下单跟随之-修正-寻找新的逻辑。 矿石的判断方向上已没太多分歧，供给过剩的趋势难以改变；价 格下跌的空间和节奏主要看国内高成本矿被淘汰的步伐。现金成本的 估算实际比较复杂，观察矿山开工率的变化更直接，未来矿价的底部 相信一定是国内矿山开工率的一个底部，目前看国内矿山减产还没真 正开始。，中间需求的波动难以改变矿石价格大的下行趋势，但无论 是钢厂小幅补库还是港口抛库都可能成为这一大趋势中形成反弹或 急跌的小插曲，价格运行重心盘整下移是大趋势。 如果看空，那我们的对手盘在哪里，他们的做多逻辑是什么？最 大的多头还是买入保值者，这个对手盘的力量是随着期货贴水变动 的，随着钢厂的逐渐介入，不缺多头套保盘。另一部分是前期的买矿 抛螺纹套利者。后期会出现套利者矿石多头平仓的局面。 操作上空头思路不变，只是不要再奢望矿石期货上市至 3 月 11 日那轮标准的慢跌到急跌的跳水行情，当初的操作思路应是不断的顺 势破位加空；而未来的价格形态可能更为纠结，对于交易员止盈的功 力要求更高，急跌止盈、反弹加空是主要思路。对于我等空头而言， 增仓拉长阳（除非急跌后）都是纸老虎，可以加空；如伴随国内矿山 减产停产消息而出现的小阳线是需要空头警惕的，宜平空观望。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 1 页 共 10 页 国泰君安期货产业服务研究所 GUOTAI JUNAN FUTURES INDUSTRY SERVICE INSTITUTE 期货研究 供给过剩决定的大方向不会变 铁矿石供过于求已经是市场共识，价格早已跌破年前大多机构预期的 110 美元年度均值，随着众多机 构对价格预期值的不断下调，我们的行业分析师们对矿价的观点也惊人的统一起来：“空”。笔者属于看空者 之一，但目前状况下，有必要对我们看空的逻辑再回顾一下，会让我们对目前矿价的操作思路更清晰。 个人将矿价的影响因素分成以下几个部分，供给持续性释放是造成矿价下行这一长期趋势最重要的推 动力，矿山特别是外矿山产能释放进入到高峰期是客观存在的事实，空头曾经担心的矿山垄断会减产挺价并 没有出现，随着FMG 供给大量释放宣告了矿石供应市场正在由垄断联盟走向市场竞争。供给将过剩成为判断 矿价方向最重要的基础，即“向下”。四月底，印度最高法院撤销了印度果阿西部地区的十九个月前的铁砂 矿开采禁令，同时规定每年的开采量不能超过两千万吨。刚给空头一点砸盘的题材，5 月初又传出印度高院 可能对印度最大的铁矿石开采州奥里萨州进行为期三个月的开采禁令。实际上印度矿石对中国市场的供应已 经降至可忽略的水平，2013 年印度出口至中国的量是1167 万吨，占中国矿石进口量1.4%，阿三的闹腾真可 以忽