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风险投资背景与公司IPO：现象与解释 张学勇 （中央财经大学金融学院） 摘要：本文研究风险投资背景对公司在股票市场表现的影响。研究发现：相对于政府背景风 险投资支持的公司，外资和混合型背景风险投资支持的公司 IPO 抑价率较低，股票市场异 常回报率较高，民营背景风险投资支持的与政府背景支持的无显著差异；如果仅划分为有、 无外资背景风险投资参与两类，那么外资背景风险投资参与支持的公司相对于那些非外资背 景风险投资支持的公司 IPO 抑价率更低，股票回报率更高。对影响机理进一步剖析发现： 相对于那些非外资背景的风险投资，外资背景风险投资倾向更加谨慎的投资策略，投资之后 对公司治理结构安排会更加合理，进而公司具有较好的盈利能力，这些最终导致公司股票 IPO 抑价率较低和回报率较高。 关键词：风险投资 抑价 异常回报率 外资 Fama-French 张学勇：中央财经大学金融学院讲师，zxy_616@163.com 地址：中央财经 大学金融学院 （100081） 本文受到中央财经大学 “211 工程”三期重点学科建设项目“现代金融学科体系的创新与发 展”的资助。