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* 2）看跌期权交易 协定价20元 市场价 市场价 协定价20元 盈亏平衡点18元 盈亏平衡点18元 期权费 2元 期权费 2元 0 0 收益 收益 看跌期权买方损益 看跌期权卖方损益 * 三、互换市场 1、互换交易 一种货币与利率互换的交易 2、利率互换 通过各自的利率优势进行资产或利率的互换得到较低的融资成本。 3、货币互换 因持有的币种不同，为得到利率的比较优势，借入对方所需的货币再通过互换来实现。 * 第七节：各市场之间的联系 一、利率、汇率、商品价格变动在市场之间的传递 利率产生于货币市场，它的变动影响了所有金融资产收益率变动。 信号传递到资本市场，再传递到商品市场。 * 汇率变动直接影响商品价格 国际主要储备货币的升贬值影响了商品进出口价格，以及国内的物价水平，并构成对其他主要国际货币汇率走势的影响。 影响世界黄金市场价格相反走势 商品市场是通胀的领先指标 * 二、金融市场是经济趋势领先指标 商品、货币、债券、股票之间是怎样替代的？ 利率下跌影响了商品市场价格指数下跌，资金进入国债市场 债券市场是股票市场的领先指标 商品价格受货币趋势影响—汇率变动的影响快于利率的传递，全球性。 * * * * * 3、股票市场的投资取决于经济周期的循环 在各种影响股票市场价格变动的因素中，经济周期循环的影响力是最为重要的因素，主要表现为趋势的作用，由于存在着预期的影响，它往往领先于经济的变化。 * 趋势反映系统性风险 如：我国四川长虹、美国的PSEG股票1928年曾创下$137.5高价，每股盈余$3.93，股息$3.4，1932年每股盈余$ 3.46，股息$3.3，股价28美元。 * 4、股票市场的投资与债券市场的投资比较 人们比较这两个市场的收益与风险，选择投资于哪一个市场。 除了经济周期的影响以外，政府的宏观货币税收政策也起到调节投资的作用。案例 * 证券的持有曲线 * 5、商品市场实物投资与股票市场风险投资的比较 由于股票市场预期的特性，利率并非是连接这两个市场的唯一纽带。 托宾的Q 比率效应起了主要的作用。 * 托宾的恒等式：rk*MVE=r*RC 股权资本的总收益=物质资本总收益=公司总利润 一个存在的企业，市场价格相对高于重建一家相同企业的成本时，人们越愿意重建一家新的企业。 * 两个市场资金流动的规律 投资人选择收益率高的资产品种进行投资，政府的政策工具可引导，但这一传导机制对商品市场影响存在时滞，对资本市场没有时滞，只有预期。其收益率变动慢于货币市场，快于商品市场。 * 股票的不还本与预期收益率的不确定性使价格上升与下跌的幅度将超越实际收益率变动的限制。这种偏离越大风险也就愈大。 * 三、中长期债券市场 1、债券的信用评级 2、政府债券与公司债券比较 信誉高的政府债券需求增加，导致价格上升，收益率下降。公司债券具违约风险，需求减少价格下跌，收益率上升，出现较大利差。 * 经济周期波动影响公司债券供求 繁荣期，企业投资、融资需求增加了债券供给，投资人乐观增加债券需求，直至经济无力上升，均衡价格打破。 衰退期，实物投资减少，投资人将资金投向收益率高的债券市场，需求增加导致价格上升。 * 四、抵押贷款市场 随个人、企业购买住房提供贷款业务的扩展，在美国形成最大的债务市场，衍生出抵押贷款证券。 银行通过这一方法使间接融资转化为直接融资，资产通过这一市场流通起来。 * 第五节：外汇市场 一、外汇市场的汇率机制 1、名义汇率 以直接标价法或间接标价法表示的两国货币间的比率。 两国货币为什么可以比较，在于代表了一定的价值，“一价定律”可衡量两国的物价水平。 * 2、实际汇率 用同一种货币来衡量两国商品价格的比率。反映购买力如何？ 如果放弃越多单位本国商品购买一个单位外国商品，意味着实际汇率上升了。外国商品昂贵了 案例：通胀率美国上升了8%，中国6%，事实上美元贬值，人民币升值。应降低名义汇率来与实际汇率一致。如果不降会怎样呢？ * 3、均衡汇率 表示两国经济增长率为基础的汇率水平，汇率变动反映了两国经济增长率水平、物价水平和国民收入水平。 名义的均衡取决于供求的均衡。 名义汇率可能偏离内在的均衡。 * 二、外汇的需求与供给 1、外汇需求 对进口商品与劳务的需求。 对资本流出的需求。 * 汇率e 外汇量FE FE s FE d2 =Q+CO p FE d1 =Q=CO p * 2、外汇供给： 出口商品劳务得到外汇收入 私人资本流入，出售了海外资产得到外汇收入。 外汇供给变化 * 汇率e 外汇量FE Fe s1 =X+CI p Fe s2 =X+CI p FE d * 3、中央银行汇率政策干预 中央银行汇率政策的运用，短