中山投资学课件第四部分.pptVIP

课本第14章 债券的价格与收益 固定收入证券 债务证券通常称为固定收入证券，由于它们承诺要么是固定的收入流，要么是由某一特定公式决定的收入流。 债券是一种基本的债务证券。 债券的特征 面值 (par value) 息票率 (coupon rate) 到期日 (maturity date) 例1：某一10年期面值为1000美元的债券， 息票率为6%，每半年支付一次利息。 例2：某一10年期面值为1000美元的零息票债券 应计利息与债券牌价 在国内外,行情上提供的价值是净价,不包括计息期间产生的利息. 债券的种类 国债 包括国库券和中长期国债 美国的报价，累积利息 买卖报价的小数部分以1/32为单位 报价是面值的百分比 例如，买价101:20=101 20/32=101.625倍面值；卖价 101:22=101 22/32=101.6875 倍面值，即$1016.875。 报价不包括连续两次付息票日之间累积的利息，也就是净价报价。 债券的种类 公司债券 存在违约风险 决定债券安全性的因素：各种财务比率，比如利息覆盖率，杠杆比率，流动性比率，利润率，现金流对债务比率 保护违约的措施：沉淀基金，债券优先级别，红利限制，担保品 债券的种类 市政债券 免利息税 国际债券 外国债券，外国公司在本国发行的以本币计价的债券，例如扬基(Yankee)债券是美国以外公司在美国发行的以美元计价的债券。 欧洲债券，以某一国货币计价但在该国以外发行的债券，例如欧洲美元债券是以美元计价的但在美国以外的国家发行的债券。 债券的种类 创新型债券 浮动利率债券(Floaters)：债券的利息率不固定，与另外某一标的指数（比如LIBOR）挂钩并正相关。 反向浮动利率债券(Reverse Floaters)：债券的利息率不固定，与另外某一标的指数（比如LIBOR）挂钩并负相关。 指数挂钩债券，例如TIPS (Treasury Inflation Protected Securities) TIPS如何运作 例如：有一3年期TIPS，每年支付一次息票，息票率为4%，面值为$1,000。 时间 通货膨胀率 面值 息票支付 本金支付 总支付 0 $1,000 1 2% $1,020 $40.80 $0 $40.80 2 3% $1050.60 $42.02 $0 $42.02 3 1% $1061.11 $42.44 $1061.11 $1103.55 债券的条款 有担保或无担保 赎回条款 (可赎回债券) 转换条款 (可转换条款) 回售条款 (可回售债券) 浮动利率债券 沉淀基金 与债券相关的风险 利率风险 提前支付风险 赎回风险 在对发行人有利的市场条件下发行人赎回 再投资风险 再投资利率不等于债券利率 违约风险 政治风险 债券定价 债券定价的基本原理 不同发行方式发行的债券，其价格随到期日的临近而不同。折价发行的债券到期收益率大于票面利率，发行价低于票面额，随时间的临近，其价格上升；溢价发行的债券到期收益率小于票面利率，发行价高于票面额，随时间的临近，其价格下降；平价发行的债券，到期收益等于票面利率，发行价等于票面额，随的临近，价格基本不变。 债券的现值和收益率反相变化，即如果债券的价格上涨，则收益率必然下降；反之反然。并且在其它条件相同的情况下，收益率下降和上升同样百分点，引起的债券价格上升的百分数大于下降的百分数，这表明前者变化的风险大于后者变化的风险 3. 如果债券的收益率在整个生命期内都不变，则折扣或溢价的大小将随到期日的临近而渐渐减小。如债券Ｂ的期限为5年，面值1000元，年利息为60元，目前售价为883.31元，收益率为9%。一年以后，收益率仍为9%，则售价为902.81元，折扣价从116.69下降到97.19。并且如果一种债券的收益率在整个生命期内不变，则折扣或溢价减小的速率将随着到期日的临近面逐渐加快。如上例，如果两年后收益率仍为９％，售价为924.06，折扣下降为75.94 4. 在其它条件相同时，长期债券的价格变化比短期债券价格变化大，即长期债券的风险大 5. 在到期时间相同时，收益率发生同样的变化，低票面利率的债券，其价格波动大，即风险大。如债券Ｄ的票面利率为9%，比债券Ｃ的票面利率高2%，两者都具有５年的生命周期和7%的收益率，这样，Ｄ的当前市价为1082元，债券 Ｃ的市价为1000元.如果两