第七讲利率期货.ppt

利率期货 利率期货的研究对象 利率期货主要是讨论债券利率期货，如短期国库券、中期及长期债券、以及其他有价证券的利率期货合约，如商业票据、定期存款单的利率期货 世界主要利率期货合约及相应交易所 短期国库券期货合约 CME13周（3个月）国库券期货合约 长期国债利率期货合约 CBOT30年期国债期货合约 天数计量 实际天数/实际天数（美国长期国债） 30/360（美国的企业以及市政债券） 实际天数/360 （美国短期国债以及其他货币市场产品） 假定一个债券的本金为100美元，息票支付日期为3月1日和9月1日，息票率为8%，我们想要计算3月1日到7月3日之间的利息 实际天数/实际天数:124/184*4=2.6957 30/360: 122/180*4=2.7111 思考题：在2009年2月28日与2009年3月1日之间，你可以选择一个美国国债或是美国企业债券，两者的息票率均为10%，两者之间你应选择哪一个呢 短期国库券期货交易行情 CME3个月国库券期货交易行情 长期国债期货交易行情 利率期货的定价 不提供中间收入的资产的期货价格 例：考虑一个4个月期限的期货合约，这个合约的长头寸持有者可以在4个月时买入从今天起1年后到期的零息债券（这意味着当期货合约到期时，债券的剩余期限为8个月）。债券的现价为930美元，我们假定4个月期限的无风险利率为每年6%（连续复利），求今天成交的期货合约的价格 提供已知中间收入的资产的期货价格 考虑某债券10个月期限的期货价格，债券的当前价格为50美元，我们假定对于所有期限的以连续复利计的无风险利率为8%，在3个月、6个月、9个月后债券会支付0.75美元的券息， 利率期货交易9 利率期货的套期保值交易 3月15日，某公司预计6月15日将有一元的收入，该公司打算将其投资于美国30年期国债，3月15日，30年期国债的利率为9.00%，该公司担心到6月15日时利率会下跌，故在芝加哥期货交易所进行期货套期保值交易（买入套期保值） 某公司6月10日计划在9月10日借入期限为3个月金额为1000000美元的借款，6月10日的利率是9.75%，由于担心到9月10日利率会升高，于是利用芝加哥商业交易所3个月国库券期货合约进行套期保值 假定今天是8月2日，一个基金经理负责管理价值为1000万美元的债券组合，基金尽力对于今后3个月的利率剧烈变化十分担心，他决定采用国债期货来对冲债券组合的价格变动，其在8月2日进入79 份12月国债期货的短头寸，12月份国债期货的报价为93-02，因此合约的价值为93062.50美元，假定在8月2日与11月2日之间，利率急剧下降，债券组合价值从1000万美元涨至1045万美元，在11月2日，国债期货价格为98-16，描述此时的盈亏状况 利率期货的套利交易 某年二三月间，欧洲美元利率与国库券贴现率均上升，但欧洲美元利率上升得更快，某交易商正确地预计到这一变化 * * TSE 10年国债 日本 欧元债券 EUREX 瑞士国债 欧洲 3月期欧洲美元利率 LIF 日本国债 英国 90天国库券 CME 3月期欧洲美元 2年国债 5年国债 10年国债 CBOT 30年国债 美国 交易所 合约名称 国家 TB 交易代码 现金交割 交割方式 交割月份的第三个星期三 最后交易日 场内交易： 电子交易： 交易时间 3、6、9、12月以及后续的2个月 合约月份 无 每日价格波动幅度限制 1/2基点（12.5美元） 最小变动价位 1000 000美元 交易单位 交割月份最后工作日 最后交割日 交割月份最后工作日往回数的第7个工作日 最后交易日 如果是可提前赎回的长期国债，则距交割月第一个工作日至少要有15年的不可赎回期；如果是不可提前赎回的长期国债，则到期日距离交割月第一个工作日至少15年 交割等级 3、6、9、12月 合约月份 无 每日价格波动幅度限制 1/32点（31.25美元） 最小变动价位 100 000美元 交易单位 708 7.48 92.52 92.51 92.59 92.51 Dec 802 7.48 92.52 92.52 92.60 92.53 Sept 3702 -.03 7.11 +.03 92.89 92.85 92.96 92.85 June 17136 -.08 6.45 +.08 93.55 93.47 93.58 93.47 Mar Interest Settle Open Chg Discount Chg Settle Low High Open 708 +12 99-21 99-09 99-25 99-18 Dec 802 +12 99-20 99-09 99-23 99-16 Sept 3702 +11 99-20