关于债券组合久期计算的改进方法.pdfVIP

第30卷第1期 武汉理工大学学报·信息与管理工程版 V01．30No．1 2008年2月 OF Feb．2008 JOURNALWUT(INFORMA．110NMANAGEMENTENGINEERING) 文章编号：1007—144x(2008)01—0140一03 关于债券组合久期计算的改进方法 刘燕武 (武汉理工大学管理学院，湖：115武汉430070) 摘要：分析了实践中最常用计算债券组合久期方法的不足，通过有效地应用泰勒展开式得到了计算债券组合 久期的改进方法。该方法在计算债券组合久期时，只需知道债券组合中各种债券的收益率、权重、久期和凸性等 信息。数字实验表明，该方法的计算精度明显优于常用方法，而且还具备很好的实用性。 关键词：债券组合；久期；债券凸性 中图法分类号：F830，91 文献标志码：A 久期是债券最重要的特征之一，它是债务工具 1 常用债券组合久期计算公式及其不足 利率敏感性的相对度量¨。3j。依据最初的形式，久 期是债务工具到期期限的加权平均时间，权重等于 由于久期的计算必然涉及债券收益率，为了 单个现金流的现值除以总现金流的现值(在理论和 分析常用计算债券组合久期公式的不足，必须首 实践中常使用修正久期的概念，笔者的讨论以修正 先回顾债券收益率的严格定义。债券收益率是使 久期以及修正凸性为基础)。它是构建各种债券投 债券未来现金流净现值等于其市场价格的贴现 资策略和套期保值策略的重要基础。在实际中，投 率。设债券市场价格为P，每半年支付一次利息， 资者经常管理和持有多种债券，因此计算债券组合 到期年数为厅，未来现金流为q(f=1，2，…， 的久期就成为债券投资分析的关键。虽然单个债 2n)，则该债券到期收益率Y满足下式： 2n 券的久期很好计算，然而要依据严格的久期定义计 e--。Y：．。ci／(1+y／2)‘ 算债券组合的真实久期却非常复杂。实践中，对计 作为债券到期收益率的自然推广，债券组合 算方法的实用性要求非常高，常常使用比较简单方 收益率是使债券组合未来现金流净现值等于债券 便的近似公式代替精确公式来计算债券组合久期。 组合市场价格的贴现率。由于债券组合包含多种 这样近似公式所得到的债券组合久期的近似结果， 债券，每种债券的到期日和未来现金流各不相同， 在多大程度上与债券组合的真实久期一致成为影 因此按照债券组合收益率的严格定义来计算债券 响实践中债券投资策略和套期保值策略效果的一 组合收益率非常复杂。实践中为了实现计算的简 个重要因素Hq]。笔者通过理论和数字实验发现， 洁性，常常使用一些简化公式来获得债券组合收 实践中常用债券组合久期计算方法得到的结果与 益率的近似结果。常用的计算债券组合收益率的 债券组合的真实久期有显著差异，接着通过有效运 近似方法是基于债券组合到期收益率等于组合中 用泰勒展开推导出一种计算债券投资组合久期的 各种债券到期收益率加权平均值这一近似结果。 改进方法。数字实验表明，该方法计算所得的债券 设债券组合包括J＼『种债券，y为债券组合的总价 组合久期非常接近于债券投资组合的真实久期，显 值，K、Nk、P。和y。分别表示组合中第||}种债券的 著优于实践中常用公式的