皇氏乳业公布业绩快报.pdfVIP

消息快报 | 证券研究报告 2012 年2 月28 日 中银国际证券有限责任公司 皇氏乳业公布业绩快报 具备证券投资咨询业务资格 消费品:食品及饮料 皇氏乳业 （002329.SZ/人民币14.60 ，持有）发布2011 年业绩快报，2011 年实 刘都 现营业收入5.72 亿元，同比增长39.27% ；实现营业利润5,092.08 万元，同比 证券投资咨询业务证书编号：S1300510120001 增长22.70%；实现归属上市公司股东净利润5,811.42 万元，同比增长2.08% ， (8621) 2032 8511 此前，公司预告2011 年净利润增长幅度为0%-9%。每股收益0.27 元，低于市 du.liu@ 场预期。 *苏铖为本报告重要贡献者 皇氏乳业2011 年1-6 月份实现收入2.24 亿元，同比增长23.4% ，第三、四季 度分别增长51.5%和52.1% ，收入增速大幅提升的原因在于2011 年7 月开始 对云南来思尔乳业实现并表，这从少数股东损益项的变动中也可得到验证。 2011 年，预计来思尔乳业收入超1 亿元，净利润率达到5.5% 以上。 公司基本增速（不含来思尔）不到 30% ，上半年为23.4% ，接近行业增速， 公司并未因为基数小而获得更快增长，就2011 年而言，公司还处于技改投入 和市场投入期，公司以高端水牛奶进军北京、上海市场获得收入增长的同 时，费用投入也在较高水平，整体销售费用率较上年同期应有2 个百分点左 右的升幅。 我们认为乳业投资仍以龙头为主，伊利股份是我们首推品种。维持皇氏乳业 公司持有评级。 中银国际研究可在彭博 BOCR GO ， 以及中银国际研究网站 ( .)上获取 / (i) 1%(ii)(iii) (iv) 12 2009 9 3 2009 9 7 ( ) 11 200 39 200121 () : (8621) 6860 4866