BOCI公司研究盐湖钾肥钾肥行业前景存在不确定性.pdf

化工 — 化肥 调整评级 2009 年 1 月 6 日 盐湖钾肥 钾肥行业前景存在不确定性 持有 (卖出) 如果盐湖钾肥与 ST 盐湖合并，我们认为这将有利于盐湖 A 000792.SZ – 人民币 51.33 钾肥的长期前景。尽管公司 09 年钾肥销量有望同比增加 78% ，但考虑到全球钾肥行业前景存在不确定性，我们将 目标价格: 人民币 46.13 (42.24) 该股评级由卖出上调为持有 。 支撑评级的要点 与 ST 盐湖合并将消除大部分关联交易并且为盐湖钾 倪晓曼 肥提供增长驱动。我们认为该方案有利于公司的长期 前景。 (8621) 6860 4866 分机 8319 因为公司 09 年钾肥销量有望同比增加 78% ，我们认 xiaoman.ni @ 为 09 年盈利将同比增加 67%至 27.19 亿元。 复牌后公司股价已经跌去了约 42% 至 51.33 元人民 股价相对指数表现 币。鉴于实际股价与我们目标价之间的价差收窄，我 们认为当前股价不是很贵。 ( ) 人民币 成交额 人民币 百万 110 1,200 评级面临的风险因素 100 90 900 合并方案存在一定的不确定性，而且存在股东否决该 80 70 方案的风险。 60 600 09 年全球钾肥价格跌幅或超出我们的预期，导致盐 50 40 湖钾肥 09 年盈利低于我们的预测。 300 30 20 估值 10 0 8 8 8 8 8 8 9 0 0 0 0 0 0 0 基于 15 倍 09 年市盈率，我们给予该股 46.13 元的目 - - - - - - - 1 3 5